债市角度看上市银行中报之二：上市银行SPV变化和央行借券规模怎么看？-240917-西部证券-12页_442kb

上市银行SPV变化和央行借券规模怎么看？总结

核心内容

本文分析了2024年上半年上市银行在表外理财、理财子公司、基金投资、自营投资结构及央行借券等方面的变动情况，为投资者提供了关于银行资产配置趋势和政策影响的深度洞察。

主要观点

一、表外理财：规模整体扩大

• 非保本理财规模：2024年上半年，48家A、H股上市银行表外非保本理财总规模为25.58万亿元，环比增长6.5%，同比增长13.2%。
• 银行类型表现：
  • 城商行：同比增速最大，达14.1%。
  • 股份行：次之，同比增速为13.9%。
  • 大行：同比增速为12.4%。
  • 农商行：同比增速基本不变，仅为0.7%。
• 环比增长：
  • 国有大行、城商行、股份行和农商行分别环比上升8.7%、8.1%、4.5%和3.8%。
• 头部银行表现：
  • 招商银行和兴业银行非保本理财规模均突破2万亿元，但环比增速均下降。

二、理财子公司：规模大幅扩容，个体表现趋同

• 理财子公司发展：
  • 截至2024年6月末，共有42家理财子公司获批筹建，其中31家已开业。
  • 2024年上半年理财子公司规模增长17.7%，达24.33万亿元，占全市场理财产品存量规模的85.3%。
• 盈利能力：
  • 已披露中报数据的银行理财子公司净利润均为正。
  • 招银理财净利润最高，为14.47亿元。
• 资产配置趋势：
  • 现金及银行存款类资产配置比例下降。
  • 债券、非标和权益类资产配置占比延续压降态势。
  • 公募基金、同业资产和同业存单配置增加。

三、基金投资：各类型银行规模和占比双升

• 基金投资规模：2024年上半年为6.57万亿元，环比增长10.5%。
• 银行类型表现：
  • 国有行：基金投资占FVTPL比重最低，但环比上升2.9个百分点。
  • 股份行：基金投资占FVTPL比重上升0.8个百分点。
  • 城商行：基金投资占FVTPL比重上升3.1个百分点。
  • 农商行：基金投资占FVTPL比重上升16.6个百分点。
• 环比增速：
  • 国有行、股份行、城商行和农商行分别为12.1%、3.3%、16.9%和43.6%。

四、自营投资结构：增配利率债，压降SPV占比

• 金融投资结构：
  • 政府债配置比例最高，达58.3%。
  • 其次为政金债、金融债及基金投资。
  • 国有行对政府债和政金债配置集中度更高。
• 资产配置变化：
  • 国有行对政府债和金融债增配最多。
  • 城商行对基金投资和政金债增配最多。
  • 股份行对政府债和非标规模压降最多。
• SPV占比：
  • 上市银行整体SPV占比下降，但规模略增。
  • 国有行和农商行占比小增，股份行和城商行略降。

五、央行借券测算：实际规模或有上限

• 央行借券操作：
  • 央行7月宣布面向部分一级交易商开展国债借入操作。
  • 8月进行公开市场国债买卖操作，净买入债券面值1000亿元。
• 样本交易商可借出国债规模：
  • 32家上市银行可借出国债规模约15.6万亿元。
• 长债规模测算：
  • 样本银行可借出长债规模约2.32万亿元。
• 实际可借入规模限制：
  • 考虑到部分长债需保留用于自身资产管理，央行实际可借入规模可能受限。
  • 后续国债买卖或成为常态化操作，影响程度可能进一步缩小。

关键信息

• 非保本理财规模：2024年上半年为25.58万亿元，同比和环比均增长。
• 理财子公司规模：2024年上半年为24.33万亿元，占全市场理财产品存量规模的85.3%。
• 基金投资规模：2024年上半年为6.57万亿元，环比增长10.5%。
• SPV规模：2024年上半年上市银行SPV规模为52823.83亿元，占总资产比重3.15%。
• 央行可借入国债规模：约15.6万亿元，长债规模约2.32万亿元。

风险提示

• 银行理财规模波动：可能受到市场变化和监管政策的影响。
• 理财监管政策超预期：可能对理财子公司发展和资产配置产生重大影响。
• 投资行为变化超预期：可能影响银行资产配置结构和收益表现。
• 数据统计或存在遗漏：需注意数据的完整性和准确性。