20150116-申万宏源-2014年12月全球制造业PMI点评_欧央行被预期绑架_预期全球经济一季度有望出现回暖_16页_850kb

全球制造业PMI分析总结（2014年12月）

核心内容

2014年12月全球制造业PMI为51.6，较11月的51.8小幅下滑，为近2013年8月以来增长最疲弱的一期。尽管如此，全球制造业仍保持连续26个月的扩张趋势，显示出总体扩张势头未变。主要经济体中，美国制造业扩张放缓，但仍是全球PMI增长的重要推动力，而墨西哥、印度、爱尔兰、荷兰等国家表现出色，有效对冲了部分经济下行风险。

主要观点

• 全球PMI走势：12月全球制造业PMI为51.6，虽为17个月新低，但仍维持扩张态势。
• 美国制造业：美国制造业PMI为53.9，较前值54.8有所下降，显示扩张力度放缓。尽管就业市场持续复苏，但薪资增长乏力，受油价下跌和低通胀率影响。
• 欧洲制造业：欧元区制造业PMI为50.6，第四季度平均值为50.4，为2013年三季度以来最差表现。德国制造业PMI回升至51.2，重回扩张区域，但法、意等核心国家仍处于收缩状态。
• 日本制造业：日本制造业PMI为52.0，保持温和扩张。日圆贬值带动外需增长，但输入性通胀和低通胀率对经济复苏构成挑战。
• 新兴市场表现：印度制造业PMI达到54.5，为近两年来最佳表现；俄罗斯制造业PMI大幅收缩至48.9，受制裁和油价暴跌影响；巴西制造业PMI为50.2，出现罕见反弹；中国制造业PMI首次出现萎缩，为49.6。

关键信息

分项变化

区域表现

• 北美地区：美国、加拿大、墨西哥制造业PMI扩张，其中墨西哥表现最为突出。
• 欧洲地区：爱尔兰、西班牙、荷兰、德国表现较好，但法国、意大利制造业持续收缩。
• 日本：保持温和扩张，外需推动产出和新订单增长。
• 新兴市场：印度表现强劲，巴西小幅反弹，俄罗斯和中国情况不乐观。

投资建议与展望

• 2015年第一季度预期：若全球央行相继推出刺激政策，预期PMI将出现回暖，但需警惕国际大宗商品和能源价格持续下行带来的通缩风险。
• 美联储加息预期：尽管美国制造业扩张放缓，但就业市场稳健复苏，若通胀率能回升至2%，则可能推动美联储在2015年中开始加息。
• 欧央行QE政策：欧央行是否推出QE仍存不确定性，但市场已部分反映其预期，若政策落空，欧元可能面临震荡。
• 日本经济：安倍政府推出3.5万亿新QE，但刺激效果仍待观察，长期仍需关注通胀率和外需可持续性。

风险提示

• 国际大宗商品价格下行：持续下跌可能引发通缩风险，影响全球制造业增长。
• 欧元区政治不确定性：希腊提前大选、乌克兰危机等因素可能阻碍政策实施和经济复苏。
• 俄罗斯经济恶化：西方制裁和油价暴跌导致经济持续下滑，外汇储备面临枯竭风险。
• 中国制造业收缩：受国内需求放缓和油价拖累，制造业PMI首次出现萎缩，需宽松货币政策支持。

资料来源

• Markit
• 申万研究
• ISM
• BME
• Bundesbank
• JMMA
• HSBC

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