20260418-开源证券-林泰新材-920106.BJ-_开源北交所_林泰新材_ELSD获得下游多家企业定点_2025年归母净利润同比_74.22_9201_4页_1mb

林泰新材（920106.BJ）总结

核心内容概览

林泰新材在2025年实现了显著的业绩增长，营业收入达到4.20亿元，同比增长34.44%；归母净利润为1.41亿元，同比增长74.22%。公司毛利率稳定在47.95%，净利率也有所提升。公司主要业务聚焦于湿式纸基摩擦片和ELSD（电子差速器）产品的研发与生产，其中ELSD产品因新能源汽车市场的发展和主动安全技术的普及，成为公司新的增长点。

主要观点

• ELSD成为第二增长曲线：随着新能源汽车的快速发展，ELSD产品因具备快速、精准的扭矩分配能力，成为提升车辆性能和安全的重要组件。公司已获得多家国内头部新能源车企及国外汽车零部件巨头的定点，市场前景广阔。

• 国产替代加速：我国将自动变速器摩擦材料纳入《中国制造业重点领域技术创新绿皮书--技术路线图（2023）》，明确提出至2030年实现摩擦材料国产化的目标，为公司发展提供了政策支持。

• 盈利预测调整：受股权激励费用增加和行业竞争加剧影响，公司2026-2027年盈利预测有所下调，但新增2028年预测，预计归母净利润分别为1.56亿元、1.85亿元和2.22亿元，对应EPS分别为2.75元、3.28元和3.92元/股。

• 估值持续走低：公司2025年PE为25.8倍，2026年PE为23.3倍，2027年为19.6倍，2028年为16.4倍，显示市场对公司未来增长的预期逐渐增强。

关键信息

财务表现（单位：亿元）

市场背景

• 2025年，中国汽车产销量分别为3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，创历史新高。
• 新能源汽车产销量超过1600万辆，占新车销量比例超50%，成为市场主导力量。
• 全球ELSD市场规模预计从2024年的42.2亿美元增长至2032年的111.4亿美元，呈现快速增长趋势。

未来发展

• ELSD市场潜力大：随着新能源汽车向“质的飞跃”发展，主动安全与驾驶辅助系统不断演进，ELSD的渗透率将持续提升。
• 财务稳健：公司经营现金流持续改善，预计2026年经营现金流为168亿元，2028年达到308亿元，显示公司具备良好的现金流管理能力。
• 研发投入与成本控制：研发费用逐年增长，但管理费用和财务费用有所下降，显示公司对研发投入的重视及成本控制能力的提升。

估值与评级

• 公司当前估值处于下降趋势，但未来三年预计保持增长，2028年P/E为16.4倍，估值相对合理。
• 鉴于ELSD业务的发展潜力和行业前景，公司维持“增持”评级。

研究机构背景

• 开源证券北交所研究中心是业内首个专注北交所、新三板的研究机构，深耕科技新产业、专精特新小巨人、新质生产力等领域。
• 近年来多次获得新财富、Wind、21世纪等权威机构的最佳研究团队奖项，研究实力雄厚。

风险提示

• 行业竞争加剧可能导致利润率承压。
• 股权激励费用增加可能影响短期盈利能力。
• 市场对ELSD的接受度和渗透率可能受到技术、成本和政策等多重因素影响。

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