20140121-民族证券-经济下行压力加大_12页_1mb

报告摘要

2013年宏观经济数据点评总结

核心内容

2013年四季度及全年GDP增速均为 7.7%，略高于市场预期。尽管经济增速有所放缓，但整体运行处于潜在增速水平，就业与通胀压力均不严重，表明经济处于弱供给与弱需求相对平衡的状态，为结构转型政策提供了空间。然而，短期经济存在下行压力，预计2014年一季度经济增速将较四季度有所回落。

主要观点

经济增长动力：2013年GDP增长主要由资本形成（贡献54.4%）和最终消费支出（贡献50%）推动，净出口为负贡献（-4.4%）。投资在经济增长中仍发挥关键作用。
投资增速回落：2013年固定资产投资同比增长 19.6%，但12月当月增速回落至 17.2%，显示投资动力减弱。其中，基建投资增速下行明显，12月当月仅增长 8.7%，房地产投资增速有所回升，但商品房销售面积增长缓慢，待售面积维持高位，制造业投资增速略有回升，但受政策压制，预计2014年投资增速将有所下行。
消费趋势稳健：12月社会消费品零售总额同比增长 13.6%，剔除价格因素后实际增长 12.2%，保持回升趋势。汽车销售及乡村消费表现较好，但居民收入增速回升有限，消费增长受限。
就业稳定：2013年新增就业大致稳定，劳动年龄人口继续绝对下降，但劳动需求大于劳动供给，就业压力不大。
经济前景：2014年经济增速将受投资和消费双重影响，预计投资增速继续下行，消费增速小幅回升，出口难有明显改善，一季度经济增速下行是大概率事件。

关键信息

GDP增长与结构

全年GDP增长 7.7%，高于市场预期。
分产业看，第三产业增长最快（8.3%），第二产业次之（7.8%），第一产业增长最慢（4.0%）。
资本形成是GDP增长的主要贡献者，消费支出次之，净出口拖累增长。

投资分析

全年固定资产投资增长 19.6%，其中：
- 基建投资增长 21.2%，但12月当月增速回落至 8.7%，显示增速放缓。
- 房地产投资增长 19.8%，但商品房销售面积增长不到 1%，待售面积增速高位徘徊。
- 制造业投资增长 18.5%，12月当月增速有所回升，但受化解过剩产能政策影响，增速可能受限。
民间投资增速为 23.1%，虽比2012年有所回落，但仍占固定资产投资的 63%，显示民间投资仍是重要组成部分。