20251221-国泰期货-烧碱_后期仍有压力_PVC_趋势偏弱_48页_2mb

烧碱与PVC市场分析总结

核心内容概览

烧碱市场分析

• 供应：2025年12月，中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为84.7%，环比下降1.5%。华北地区利用率小幅上升，华东、西南、华中、华南地区则出现明显下滑，主要由于企业检修。
• 需求：氧化铝行业因高产量、高库存导致利润被压缩，减产预期持续存在，但非铝需求仅维持刚需，出口订单较少，50碱-32碱价差偏弱。
• 观点：烧碱价格后期仍有压力，估值受氧化铝减产预期压制，成本支撑有限，企业不减产则难以反弹。
• 策略：单边建议逢高卖出，跨期建议1-5反套。
• 风险：氧化铝新产能投产变化、液氯价格波动、仓单交割。

PVC市场分析

• 供应：PVC高产量格局短期难以改变，2026年春季和夏季检修力度可能超过今年同期。烧碱供需格局走弱，产业链“以碱补氯”难以持续。
• 需求：PVC出口市场竞争加剧，增速放缓；内需受地产影响偏弱，企业备货意愿低。
• 观点：PVC市场趋势偏弱，估值低位，无持续上涨驱动，阶段性反弹空间有限。
• 策略：单边建议逢高空，05合约上方压力4650，下方支撑4300-4400；跨期建议1-5反套。
• 风险：宏观政策变化、反内卷政策变化、供应端因亏损发生超预期检修。

主要观点与关键信息

烧碱

• 价格与价差：烧碱01合约基差震荡，1-5月差走弱；50碱-32碱价差目前为30元/吨，较前期回升，但支撑有限。
• 出口：预计2025年烧碱出口量同比增加30%，全年出口或超400万吨，但山东内陆企业出口利润一般。
• 成本支撑：山东边际装置成本计算为2235元/吨，液氯未大幅补贴，成本支撑有限。
• 产业链影响：烧碱+PVC一体化利润大幅亏损，山东氯碱企业已亏损至现金流成本线。
• 库存压力：全国烧碱样本企业库存同比上升52.34%，春节期间仍会大幅累库，春节前面临降价去库压力。

PVC

• 出口情况：2025年10月PVC出口量31.21万吨，1-10月累计出口323.38万吨，同比增加48.88%。印度仍是主要出口目的地。
• 库存状况：PVC生产企业库存小幅累库，社会库存仍处于高位，仓单数量下降但仍偏高。
• 供需结构：PVC高产量、高库存结构短期难改变，但烧碱利润下滑可能促使供应端在2026年检修旺季减产。
• 下游需求：PVC下游行业开工率整体环比下降，地产终端需求未明显回暖，非铝需求亦面临淡季。

产业链核心矛盾

烧碱

1. 高供应、高库存：烧碱样本企业库存同比上升50%，春节期间仍会大幅累库。
2. 氧化铝减产预期：氧化铝行业利润持续压缩，未来存在减产预期，可能对烧碱需求形成压力。
3. 新增产能：2025年和2026年烧碱仍有新增产能，但非铝下游需求增速有限，难以支撑市场。

PVC

1. 高产量、高库存：PVC行业新增产能较多，2025年将有220万吨产能投放，短期难以改变供需格局。
2. 出口压力：出口需求增速放缓，印度仍是主要出口市场，但出口订单减少。
3. 下游需求：地产和非铝需求均偏弱，PVC下游开工率整体下降，印染、型材、管材等需求未有明显改善。

未来展望与策略建议

烧碱

• 2025年：预计新增产能190万吨，产能增速超3%。但因非铝需求增长有限，市场仍面临供应压力。
• 2026年：预计新增产能256万吨，南方市场产能投放更集中，北方市场则在下半年。烧碱价格或将继续承压，但成本支撑可能在部分区域有所体现。
• 策略：建议逢高卖出，关注1-5反套策略。

PVC

• 2025年：新增产能220万吨，预计2026年无新增产能。高产量、高库存结构短期内难以改变。
• 2026年：可能迎来供应端减产，关注春季和夏季检修力度，以及烧碱利润变化对PVC的影响。
• 策略：建议逢高空，关注05合约上方压力4650，下方支撑4300-4400；跨期建议1-5反套。

附注

• 数据来源：国泰君安期货研究、同花顺iFinD、隆众资讯、阿拉丁、卓创资讯等。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。