深度报告-20220614-天风证券-风电轴承行业_从市场空间+海外龙头对标+业务延展性角度看新强联的核心竞争力_71页_4mb

新强联在风电轴承行业的核心竞争力分析

核心内容概述

风电轴承行业市场空间广阔且增速较快，受益于风机大型化与进口替代趋势，新强联作为国内风电轴承龙头企业，具备显著的竞争优势。本文从市场空间、海外对标、业务延展性等角度分析其核心竞争力。

主要观点与关键信息

1. 市场空间与增长潜力

• 风电轴承市场空间：预计2022年国内风电轴承市场空间达到156亿元，2025年将增长至217亿元，CAGR为24.19%。
• 主轴轴承：2021年国内市场空间为35.31亿元，预计2025年将达96.45亿元，CAGR为28.55%。
• 偏航变桨轴承：2021年国内市场空间为46亿元，预计2025年将达118.61亿元，CAGR为26.72%。
• 齿轮箱轴承：2021年国内市场空间为35.33亿元，预计2025年将达62.39亿元，CAGR为15.28%。

2. 新强联的竞争优势

• 毛利率优势：新强联的主轴轴承毛利率达48.83%，偏航变桨轴承为22.32%，齿轮箱零部件毛利率为34.62%，显著高于行业平均水平。
• 技术优势：掌握无软带淬火技术，相比传统渗碳淬火，成本更低、效率更高，有利于提升产品性能与可靠性。
• 产能扩张：通过募投项目快速扩张产能，实现主轴轴承、偏航变桨轴承及齿轮箱零部件的批量生产，提升市场占有率。

3. 业务延展性与协同效应

• 纵向整合：2011年成立圣久锻件，实现锻件原材料自主可控，提升轴承性能与研发能力。
• 横向扩张：2021年收购豪智机械，拓展至风电锁紧盘业务；2022年募资兴建齿轮箱零部件生产线，实现年产能5.75万套，带来新的收入增长点。
• 多品类布局：业务不仅限于轴承，还延伸至锁紧盘、齿轮、输出轴等风电零部件，增强市场扩展能力。

4. 下游市场拓展潜力

• 盾构机与海工装备：新强联在盾构机、海工装备轴承方面具备技术储备，未来有望受益于市场转向。
• 海风市场增长：海风招标量逐年增长，主轴轴承与偏航变桨轴承价值量更高，市场空间广阔。

5. 国产替代进程

• 主轴轴承：大功率机型仍依赖进口，但新强联已实现5.5MW、6.25MW等产品的批量供应，具备替代潜力。
• 偏航变桨轴承：国内厂商技术成熟，独立变桨技术推动价值提升，新强联已实现批量销售。
• 齿轮箱轴承：国产化率低，新强联有望通过技术优势带动国产替代。

业务结构与技术路径

1. 风电机内部轴承分类

2. 技术路径与工艺对比

下游客户与市场拓展

• 主轴轴承客户：明阳智能、远景能源、湘电风能、三一重能、东方电气等。
• 偏航变桨轴承客户：金风科技、明阳智能、远景能源、三一重能等。
• 齿轮箱轴承客户：南高齿、德力佳、杭齿前进、重庆齿轮、大连重工等。
• 市场拓展：随着风电行业大型化，新强联有望在主轴、偏航变桨、齿轮箱轴承等多个领域扩大市场份额。

风险提示

• 风电装机量不及预期
• 风机大型化进展不及预期
• 价格竞争过于激烈
• 市场空间测算具有一定主观性，与实际值可能存在偏差

总结

新强联凭借其在风电轴承领域的技术优势、产能扩张能力及业务延展性，已成为国内风电轴承龙头企业。随着风机大型化和国产替代的推进，新强联有望在主轴、偏航变桨、齿轮箱轴承等多个细分市场扩大份额，提升毛利率与ROE。同时，公司通过纵向整合与横向扩张，增强产业链协同效应，进一步打开市场空间。未来，新强联在风电领域的发展前景广阔，具备成长为行业龙头的潜力。