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浙商早知道总结 - 2022年10月24日

核心内容概览

本报告由浙商证券研究所发布，重点推荐了骄成超声（688392）及光伏硅片行业，分析了相关企业的投资逻辑、盈利预测、催化剂与风险因素。同时，报告还对股票与行业投资评级进行了说明，并附有法律声明与风险提示。

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重点推荐：骄成超声（688392）

推荐逻辑

骄成超声作为超声波焊接设备龙头，具备以下优势：

• 引领国产替代进程
• 拓展新领域，如复合铜箔、汽车线束、IGBT等

超预期点

• 复合铜箔产业趋势明确：预计2022年渗透率为1.5%，2025年将提升至20%，将显著带动超声波滚焊机需求。

驱动因素

1. 复合集流体产业需求大幅增加，单GWh对应超声滚焊机需求数量是传统极耳超声焊接设备的3倍；
2. 汽车线束、IGBT领域增长潜力大，预计2022-2025年行业复合增速分别为54%和66%；
3. 公司产品在高压汽车线束、IGBT等高壁垒领域性能优于国内同行，推动国产替代。

盈利预测与估值

• 2022-2024年主营收入：520/746/1049百万元，年均增长率40%、43%、41%；
• 归母净利润：116/192/286百万元，年均增长率68%、65%、49%；
• 每股盈利：1.42/2.34/3.49元；
• PE估值：98/59/40倍。

催化剂

• 复合铜箔下游客户扩产信息公布；
• 高压汽车线束、IGBT等新兴领域客户加大国产超声波设备采购；
• 重要动力电池客户订单发布。

风险因素

• 技术变革及产品研发风险；
• 客户集中度较高及大客户依赖风险；
• 重要零部件进口占比较大风险。

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重要点评：光伏硅片行业

主要事件

光伏硅片行业格局与盈利表现好于预期，同时关注石英砂、颗粒硅等新变量。

简要点评

• 看好盈利景气环节的硅片行业；
• 看好竞争格局良好的硅片设备行业；
• 倾向于支持具备持续更新迭代研发和制造体系的龙头公司。

投资机会

• 看好企业：隆基股份、中环股份、晶科能源、晶澳科技；
• 重点推荐企业：上机数控、晶盛机电、奥特维、高测股份、金博股份；
• 重点关注企业：双良节能、京运通、天通股份、精功科技、连城数控等。

催化剂

• 竞争格局优于预期；
• 盈利能力优于预期；
• 硅料产能释放加速。

投资风险

• 光伏产品或技术快速迭代风险；
• 产能扩张导致竞争格局恶化风险。

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投资评级说明

股票投资评级

评级	相对沪深300指数涨跌幅
买入	+20%以上
增持	+10% ~ +20%
中性	-10% ~ +10%
减持	-10%以下

行业投资评级

评级	行业指数相对沪深300指数涨跌幅
看好	+10%以上
中性	-10% ~ +10%
看淡	-10%以下

注：本报告采用相对评级体系，表示投资的相对比重。投资者应结合自身情况独立评估。

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法律声明及风险提示

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格；
• 所有信息均来源于公开资料，本公司不对其真实性、准确性及完整性做任何保证；
• 报告仅供客户参考，不构成投资建议；
• 投资者应独立评估信息，并考虑自身投资目标、财务状况和需求；
• 本公司不对依据或使用本报告所导致的后果承担法律责任；
• 未经授权，任何机构或个人不得复制、发布、传播本报告内容。

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联系信息

• 分析师：张延兵
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