20230918-开源证券-飞天云动-06610.HK-港股公司首次覆盖报告_硬件创新叠加政策助力_元宇宙_建造师再起航_21页_2mb

飞天云动是一家领先的AR/VR内容和服务供应商，源自游戏公司转型，专注于元宇宙生态布局。公司拥有自主研发的AR/VR引擎和3D技术，业务包括AR/VR营销服务、内容开发和SaaS平台，财务表現强劲，2019-2022年收入和利润持续高速增长。投资评级首次为"买入"，预测2023-2025年营业收入分别为1483亿、1916亿、2319亿元，归母净利润分别为316亿、413亿、512亿元，当前股价对应PE为77倍、59倍、47倍。

公司竞争优势在于其技术积累、先发优势和业务协同，如AR/VR营销服务与内容业务相互促进，SaaS平台毛利率从50.5%提升至75.6%。市场前景看好，得益于XR硬件发展（预计2023-2026年全球VR收入年增长率超30%）、政策支持（如元宇宙发展计划）及出海和C端拓展潜力。风险包括元宇宙发展不及预期、行业竞争加剧和项目需求波动。

总体而言，公司作为元宇宙场景应用者，有望持续受益于AR/VR需求增长，但需关注外部不确定因素。