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电信业务收入延续增长态势——通信业8月运行情况点评

核心内容

2020年1-8月，中国电信业务收入累计完成9153亿元，同比增长3.1%，与1-7月增速持平，显示出行业收入拐点已基本形成，未来有望在5G时代持续增长。电信业务总量达到9733亿元，同比增长19.3%，表明行业整体活跃度提升。

主要观点

• 电信业务收入增长稳定：1-8月电信业务收入增长3.1%，显示行业复苏态势明确，5G发展将为未来增长提供强劲动力。
• 固定增值业务增长显著：1-8月三大运营商共完成固定增值业务收入1167亿元，同比增长23.1%，占电信业务收入的12.7%，对整体增长贡献明显。
• 移动业务降幅收窄：移动通信业务收入同比下降0.8%，但降幅较去年同期收窄3.1个百分点，占电信业务收入的66%。5G用户数快速增长，带动DOU（户均移动互联网接入流量）提升30.3%，预计未来移动ARPU和主营业务将逐步回暖。
• 5G用户增长迅猛：截至2020年8月，中国移动5G用户达9816万户，中国电信达5714万户，当月新增分别为1410万户和787万户，显示出5G用户渗透率快速提升。
• 行业应用发展提速：运营商正积极布局工业互联网、云计算、大数据等垂直行业应用，推动固定增值业务持续增长。

关键信息

5G发展情况

• 截至2020年8月，中国移动5G用户数达9816万户，中国电信为5714万户。
• 8月移动用户DOU为11.25G，同比增长30.3%，1-8月累计增长2.66G。
• 5G ARPU较4G提升明显，中国移动提升5.9%，中国电信达80.6元，中国联通约10%。

固定增值业务

• 1-8月固定增值业务收入1167亿元，同比增长23.1%，占电信业务收入的12.7%。
• 中国移动、中国联通、中国电信分别在工业互联网、5G行业终端、5G创新终端等方面布局，推动行业应用发展。

宽带业务

• 1-8月固网宽带接入用户数均正增长，中国移动、中国联通、中国电信分别为2.01亿户、0.86亿户、1.55亿户。
• IPTV总用户数达3.07亿户，同比增长6.7%。F5G建设与大带宽应用的推进，将助力固网业务持续向好。

投资建议

• 推荐中国联通，因其业绩增速持续领跑行业，创新业务发展积极，共建共享策略有助于降本增效。
• 中国联通在2020年推出11款“雁飞Inside”行业终端，并设立5G行业终端测试中心，构建完整的生态闭环。

估值与盈利预测

• 中国联通（600050.SH）：2020年EPS预测为0.21元，2021年为0.28元，2022年为0.35元；PE（TTM）为29.55，PS（TTM）为0.53，企业价值/EBITDA为1.59。
• 中国移动（0941.HK）：2020年EPS预测为5.19元，2021年为5.36元，2022年为5.59元；PE（TTM）为9.13，企业价值/EBITDA为2.26。
• 中国电信（0728.HK）：2020年EPS预测为0.26元，2021年为0.27元，2022年为0.29元；PE（TTM）为8.77，企业价值/EBITDA为2.07。

风险提示

• 政策风险：提速降费政策力度超出预期可能对收入增长造成压力。
• 业务风险：5G业务开展不及预期可能影响行业整体发展。

行业评级

• 通信运营Ⅱ：看好

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