电力设备行业新能源车三电产业观察系列十四：4月产销因疫情短期承压，电池Q2集体提价盈利反转可期-20220505-国信证券-25页_6mb

新能源车三电产业观察总结

核心内容概述

2022年4月，新能源车市场受疫情影响，产销短期承压，但整体仍保持高增长趋势。动力电池装机量继续上升，主要由磷酸铁锂主导。锂电产业链业绩呈现分化态势，上游材料企业受益于价格飙涨，而电池企业因成本压力面临毛利率承压。预计二季度电池企业将因成本传导而盈利反转。

主要观点

• 新能源车市场：3月销量48.29万辆，同比+114%，环比+45%；狭义渗透率28.18%，创历史新高。4月因疫情导致产能下降50%，销量增速放缓。欧洲八国销量24.08万辆，同比+28.1%，环比+70%；美国销量8.3万辆，同比+66%，环比+19%。
• 动力电池装机量：3月动力电池装机量21.4GWh，同比+138%，环比+56.6%。其中，三元电池装机量8.2GWh，占比38.3%；磷酸铁锂电池装机量13.2GWh，占比61.6%。宁德时代和比亚迪占据国内主要市场份额。
• 锂电主材价格波动：4月部分主材价格见顶回落，如镍盐、六氟磷酸锂等。碳酸锂价格因供需博弈短期回落，但整体市场仍处于高位。石墨价格承压，隔膜价格稳定，电解液价格受六氟影响回调。
• 投资建议：关注供应偏紧环节和新技术受益标的，包括高镍正极、磷酸锰铁锂、硅基负极、碳纳米管、新型锂盐等。同时，隔膜、动力电池企业盈利有望改善。

关键信息

4月产销情况

• 国内：新能源车上险量17.36万辆，同比增速降至39%；乘用车上险量64万辆，同比下降48%。
• 欧洲：新能源车销量24.08万辆，同比+28.1%，环比+70%。
• 美国：新能源车销量8.3万辆，同比+66%，环比+19%。

电池端表现

• 装机量：3月动力电池装机量21.4GWh，宁德时代和比亚迪分别占50.49%和19.24%。
• 盈利压力：多数电池企业毛利率承压，部分因原材料价格上涨导致亏损。预计二季度随着主材价格回落，盈利将有所修复。

材料端情况

• 正极材料：三元正极价格高位盘整，磷酸铁锂价格小幅下跌。
• 前驱体：三元前驱体价格波动中上行，受原材料供应紧张影响。
• 负极材料：人造石墨价格承压，但市场变化不大。
• 隔膜：价格稳定，供应紧张有所缓解。
• 电解液：价格受六氟磷酸锂影响回调，但市场需求回暖有望带动价格反弹。

重点公司表现

宁德时代

• 2021年：营收1304亿元，同比+159%；归母净利润159.3亿元，同比+185.3%。
• 2022Q1：营收487.78亿元，同比+154%；归母净利润14.93亿元，同比-24%。
• 毛利率：2022Q1为14.48%，同比-12.80pct，环比-10.22pct。
• 投资建议：增持，预计2022年动力电池装机量持续增长。

比亚迪

• 2022年3月：动力电池装机量4.12GWh，市占率19.24%。
• 战略调整：宣布停止生产燃油车，专注于纯电和插电混动业务。

容百科技

• 2021年：营收102.59亿元，同比+170%；归母净利润9.11亿元，同比+328%。
• 2022Q1：营收51.68亿元，同比+271%；归母净利润2.93亿元，同比+145%。
• 毛利率：2022Q1为13.59%，同比-2.31pct，环比-3.08pct。
• 投资建议：增持，预计2022年三元正极销量增长超187%。

天奈科技

• 2021年：营收13.20亿元，同比+180%；归母净利润2.96亿元，同比+176%。
• 2022Q1：营收4.80亿元，同比+120%；归母净利润1.00亿元，同比+88%。
• 毛利率：2022Q1为32.09%，同比-5.67pct，环比-0.64pct。
• 投资建议：增持，公司CNT浆料市占率43.4%，持续巩固行业龙头地位。

天赐材料

• 2022Q1：营收51.49亿元，同比+229.71%；归母净利润14.98亿元，同比+422.19%。
• 毛利率：44.04%，同比上升6.71pct；净利率29.7%，同比上升11pct。
• 投资建议：买入，电解液业务盈利能力提升，2022年电解液产能接近120万吨。

华友钴业

• 2021年：营收82.58亿元，同比+159%；归母净利润10.91亿元，同比+183%。
• 2022Q1：营收38.42亿元，同比+204%；归母净利润3.87亿元，同比+159%。
• 毛利率：18.24%，同比下降0.97pct；净利率13.21%，同比上升1.00pct。
• 投资建议：增持，公司布局高镍正极和固态电池材料，盈利能力稳步提升。

风险提示

• 政策变动风险
• 原材料价格大幅波动
• 电动车产销不及预期

投资建议汇总

行业动态

• 宁德时代：推广换电模式，与爱驰汽车合作，计划于2022年第四季度推出换电版车型。
• 三星SDI：计划将电动汽车电池技术应用于智能手机电池。
• 特斯拉：德克萨斯州超级工厂开业，计划明年投产电动卡车Cybertruck与Semi。
• 松下：投资4000亿日元用于4680电池研发，预计2024年投产。
• 比亚迪：宣布停止燃油车生产，专注纯电和插电混动业务。
• 多家车企：宣布上调产品价格，包括蔚来、奔驰、宝马、比亚迪等。

产业链数据

• 3月动力电池装机量：21.4GWh，同比+138%，环比+56.6%。
• 正极材料：三元正极价格高位盘整，磷酸铁锂价格小幅下跌。
• 负极材料：人造石墨价格承压，市场变化不大。
• 隔膜：价格稳定，供应紧张部分缓解。
• 电解液：六氟磷酸锂价格回调带动整体价格下行，但市场需求回暖有望带动反弹。

未来展望

• 新能源车市场：预计2022年国内销量550万辆，同比增长56%；全球销量985万辆，同比增长53%。
• 动力电池：预计2022年装机量持续增长，宁德时代和比亚迪保持领先地位。
• 锂电主材：随着产能释放，价格有望回落，电池企业盈利将改善。
• 新技术：高镍正极、磷酸锰铁锂、硅基负极等技术受益标的值得关注。