20220505-国信证券-新能源车三电产业观察系列十四_4月产销因疫情短期承压_电池Q2集体提价盈利反转可期_25页_6mb
报告摘要
新能源车三电产业观察系列十四总结
核心内容概述
本报告分析了2022年4月新能源车市场及锂电产业链的运行情况。尽管4月受疫情影响，新能源车产销短期承压，但3月数据表现强劲，销量和渗透率均创历史新高。电池企业面临原材料价格持续上涨带来的成本压力，但随着部分核心材料价格回落，预计Q2将实现盈利反转。投资建议聚焦于供应偏紧环节和新技术受益标的。
主要观点
- 新能源车市场：3月国内销量48.29万辆，同比+114%，环比+45%，狭义渗透率达28.18%。欧洲八国销量24.08万辆，同比+28.1%，环比+70%。美国销量8.3万辆，同比+66%，环比+19%。4月因上海疫情，全国汽车周产能下降50%，销售端同比增速降至39%。
- 动力电池装机量：3月我国动力电池装机量21.4GWh，同比+138.0%，环比+56.6%。其中，三元电池占比38.3%，磷酸铁锂电池占比61.6%。宁德时代和比亚迪分别占据50.49%和19.24%的市占率。
- 锂电产业链材料价格：4月部分主材价格见顶回落，锂矿供需博弈情绪浓厚，镍盐、钴盐价格下行，正极及前驱体价格高位盘整。人造石墨因疫情承压，隔膜供应部分缓解，电解液因六氟磷酸锂价格下跌而回落。
- 盈利情况：锂电材料企业大多量利齐升，而电池企业受成本压力影响，毛利率承压。随着材料扩产，二季度盈利有望修复。
关键信息
市场表现
- 3月新能源车销量持续向好，渗透率创历史新高。
- 疫情对4月产销造成短期冲击，但整体市场趋势未改。
- 欧洲和美国市场表现强劲，政策推动电动化进程加速。
产业链数据
- 动力电池：装机量快速增长，磷酸铁锂电池占比显著提升。
- 锂电材料：正极、负极、电解液、隔膜价格波动，部分材料价格回落。
- 材料供需：镍盐、钴盐供需缓解，价格下行；碳酸锂价格承压，市场情绪偏弱。
投资建议
- 技术领先环节：关注高镍正极（容百科技、当升科技、华友钴业）、磷酸锰铁锂（德方纳米）、硅基负极（璞泰来）、碳纳米管（天奈科技）、新型锂盐（天赐材料）。
- 供应偏紧环节：隔膜（恩捷股份、星源材质）。
- 进口替代企业：电动工具电池（蔚蓝锂芯）。
- 盈利改善预期：动力电池企业（宁德时代、亿纬锂能）。
风险提示
- 政策变动风险。
- 原材料价格大幅波动。
- 电动车产销不及预期。
重点公司盈利预测及投资评级
| 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 昨收盘（元） | 总市值（亿元） | EPS（2022E） | EPS（2023E） | PE（2022E） | PE（2023E） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 300750 | 宁德时代 | 增持 | 409.35 | 9541 | 13.06 | 19.94 | 31.3 | 20.5 |
| 002245 | 蔚蓝锂芯 | 买入 | 18.87 | 195 | 1.03 | 1.71 | 18.3 | 11.1 |
| 688116 | 天奈科技 | 买入 | 115.01 | 267 | 2.57 | 4.26 | 44.8 | 27.0 |
| 300769 | 德方纳米 | 买入 | 441.90 | 396 | 18.67 | 24.06 | 23.7 | 18.4 |
行业动态回顾
- 宁德时代：与爱驰汽车合作推广换电模式，计划于2022年第四季度推出换电车型。
- 三星SDI：计划将堆叠技术用于智能手机电池生产，提升能量密度。
- 特斯拉：德克萨斯州超级工厂正式投产，计划明年推出多款新车型。
- 松下：投资4000亿日元用于4680电池研发，预计2024年投产。
- 比亚迪：宣布停止燃油车生产，专注于电动和插电式混合动力汽车。
公司重大公告
- 华友钴业：与淡水河谷印尼合作，建设氢氧化镍钴项目，包销产品。
- 新宙邦：发行可转债融资20亿元，用于锂电添加剂和材料项目。
- 亿纬锂能：在成都投资200亿元建设50GWh动力储能电池基地。
- 厦钨新能：建设海璟基地，扩产三元材料。
- 容百科技：与卫蓝新能源合作，供应固态电池正极材料。
- 宁德时代：投建厦门基地，用于动力电池及储能产线。
- 杉杉股份：增资30.5亿元，加强锂电材料布局。
- 珠海冠宇：公开发行可转债，募资31.29亿元用于技术升级。
- 天赐材料：新投建宜昌二期20万吨磷酸铁项目，预计22年底投产。
产业链数据跟踪
- 新能源车产销：3月销量48.29万辆，环比+45%；4月上险量17.36万辆，同比增速降至39%。
- 动力电池装机：3月装机量21.4GWh，同比+138.0%；宁德时代和比亚迪市占率分别为50.49%和19.24%。
- 锂电材料价格：正极材料价格高位盘整，负极价格承压，电解液价格回调，隔膜价格稳定。
投资建议与展望
- 技术领先企业：高镍正极、磷酸锰铁锂、硅基负极、碳纳米管、新型锂盐。
- 供应偏紧环节：隔膜。
- 进口替代企业：电动工具电池。
- 盈利改善预期：动力电池企业。
财务数据与盈利预测
| 板块 | 代表企业 | 2021年报营收增速 | 2021年报营业利润增速 | 2021年报归母净利润增速 | 2022Q1营收增速 | 2022Q1营业利润增速 | 2022Q1归母净利润增速 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 电池 | 宁德时代 | 159.06% | 184.84% | 185.34% | 153.97% | -12.48% | -23.62% |
| 亿纬锂能 | 107.06% | 60.27% | 75.89% | 127.69% | -45.35% | -19.43% | |
| 正极材料 | 华友钴业 | 66.69% | 223.48% | 234.59% | 105.66% | 81.64% | 84.40% |
| 当升科技 | 159.41% | 174.70% | 183.45% | 204% | 152.50% | 159.38% | |
| 容百科技 | 170.36% | 301.13% | 327.59% | 270.75% | 148.34% | 144.66% | |
| 厦钨新能 | 94.82% | 122.26% | 121.66% | 103.33% | 74.64% | 78.99% | |
| 德方纳米 | 413.93% | 2504.83% | 2918.83% | 561.88% | 1505.02% | 1402.77% | |
| 负极材料 | 璞泰来 | 70.36% | 146.52% | 161.93% | 80% | 99.73% | 90.28% |
| 中科电气 | 125.33% | 120.97% | 123.10% | 161.60% | 96.57% | 91.25% | |
| 电解液 | 天赐材料 | 169.26% | 321.60% | 314.42% | 229.71% | 420.38% | 422.19% |
| 新宙邦 | 134.76% | 152.21% | 152.36% | 137.95% | 239.48% | 228.94% | |
| 隔膜 | 恩捷股份 | 86.37% | 144.30% | 143.60% | 79.62% | 115.17% | 111.92% |
| 星源材质 | 92.48% | 229.17% | 133.49% | 57.39% | 155.79% | 171.03% | |
| 其他材料 | 天奈科技 | 179.68% | 168.31% | 175.88% | 119.77% | 85.15% | 87.67% |
| 科达利 | 125.06% | 203.71% | 203.19% | 95.72% | 95.61% | 93.33% |
重点公司亮点
- 当升科技：2021年盈利10.91亿元，同比+183%；22Q1盈利3.87亿元，同比+159%。
- 天赐材料：22Q1盈利14.98亿元，同比+422.19%；毛利率44.04%，同比上升6.71pct。
- 容百科技：2021年盈利9.11亿元，同比+170%；22Q1盈利2.93亿元，同比+145%。
- 宁德时代：2021年盈利159.3亿元，同比+185.3%；22Q1盈利14.93亿元，同比-24%。
- 亿纬锂能：2021年盈利29.06亿元，同比+76%；22Q1盈利5.21亿元，同比-19%。
结论
新能源车市场及锂电产业链在2022年3月表现强劲，但4月受疫情影响出现短期承压。随着部分核心材料价格回落及产能释放，二季度电池企业盈利有望修复。投资建议聚焦于技术领先和供应偏紧环节，同时关注进口替代和成本传导改善的企业。整体来看，新能源车市场仍保持高增长态势，产业链各环节表现分化，但前景向好。
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