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海油发展（600968.SH）半年度报告点评：三大主业作业量稳步增长，上调盈利预测

投资评级： 买入（维持）

核心要点

1. 业绩概况：

   • 2025年上半年实现营业收入225.97亿元，同比增长4.46%，归母净利润18.29亿元，同比增长13.15%。
   • 2025年Q2单季营收同比增长0.78%，环比增长24.30%；归母净利润同比增长10.75%，环比增长107.97%。

2. 三大主业增长：

   • 能源技术服务： 营收79.93亿元，同比增长2.79%。其中，井下工具、人工举升、装备设计制造业务作业量均有不同幅度增长。
   • 低碳环保与数字化： 营收38.70亿元，同比增长11.17%。新能源技术、安全应急和数字化业务均保持较快增长。
   • 能源物流服务： 营收116.40亿元，同比增长5.13%。装卸工作量和商品销量均有提升。

3. 财务表现：

   • 财务费用率上升，主要由于银行存款利息收入减少。
   • 略上调盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为41.50亿、47.49亿、53.26亿元，对应PE分别为9.9、8.6、7.7倍。

展望与建议

公司加速传统产业升级与新兴业务布局：

• 推进数字化模块产品，建设智能工厂。
• 加快深海科技布局，包括发展战略性新兴产业。
• 提出“钻头+”业务、LNG运输船等新方向。

风险提示： 下游需求波动、产品价格下跌、原材料价格上涨、新建项目不及预期。

盈利预测摘要

• 主营收入增长率：6.8%（2025E）– 5.8%（2027E）
• 归母净利润增长率：13.5%（2025E）– 12.2%（2027E）
• 净利率：7.6%（2025E）
• PE：9.9倍（2025E）