20251231-华鑫证券-2026年宏观策略_牛市扩散期_聚焦景气度_134页_11mb

2026年宏观策略总结

核心内容

2026年的宏观策略主要关注海外和国内经济的分化趋势，以及A股市场的风格转变和行业机会。报告指出，美国经济呈现K型分化，非农数据疲软和通胀降温促使联储预计降息2-3次，而国内经济则表现出韧性，PPI有望转正，为A股震荡上行提供支撑。

主要观点

• 海外宏观：美国经济K型分化明显，AI投资火热与低收入消费低迷并存。非农数据疲软，失业率上升，但未达衰退标准。通胀呈现震荡走弱趋势，主要受服务和住房通胀支撑，预计2026年底回落至2.8%-2.9%。美元温和走弱，日元和欧元走势分化，美元指数预计在93.6-99.0之间震荡。日元升值可能对日本出口形成压力，进而影响日本经济。欧洲经济虽有修复迹象，但制造业和工业信心仍不足，财政政策将扮演更重要角色。

• 国内宏观：经济韧性犹存，PPI有望转正，政策端偏积极，资金活化延续。国内经济复苏信号增强，A股走势与基本面关联度提升。预计2026年A股将经历从估值驱动到估值+盈利双驱动的转变。

• A股大势：A股走势预计震荡上行，风格将从成长向周期和消费扩散。重点关注科技成长、周期反转和消费修复三大方向。科技成长包括AI算力、存储、储能、军工、创新药等。周期反转包括能源金属、风电设备、工程机械等。消费修复包括食饮、社服、美护、家电、农林牧渔等。

关键信息

海外宏观

• 美元走势：预计2026年温和走弱，美元指数大概率在93.6-99.0之间震荡。
• 日元走势：预计升值至140-145，可能拖累日本出口，进而影响经济。
• 欧元走势：保持相对高位，与日元形成分化。
• 美国通胀：震荡走弱，预计2026年底回落至2.8%-2.9%，对通胀支撑从1.8%降至1.3%。
• 就业市场：供大于求，失业率上升至接近4.5%。结构性压力显现，高端服务业和低端服务业薪资分化加剧。

国内宏观

• 经济韧性：经济复苏信号增强，PPI有望转正，物价温和回升。
• 政策力度：十五五开局政策偏积极，资金活化延续。
• 重点行业：关注科技成长、周期反转和消费修复，其中科技成长包括AI相关投资、创新药、军工等。

A股大势

• 风格转变：从成长向周期和消费扩散，重点关注科技成长、周期反转和消费修复。
• 盈利支撑：新质生产力、反内卷带动盈利改善、海外需求强劲。
• 潜在增量资金：关注居民存款入市进程，主要载体包括理财、固收+、分红险等。

美股策略

• 杠铃策略：科技成长和性价比行业（保健、金融、公用事业）为主要关注点。
• 科技成长：关注AI算力、存储、储能、军工、创新药等。
• 性价比行业：保健、金融、公用事业等，关注EPS改善预期。

联储降息

• 降息预期：预计2026年联储降息2-3次，但路径相对谨慎。
• 主席人选：特朗普提名的继任者可能更鸽派，影响利率环境和选民情绪。

中期选举

• 众议院：民主党有70%概率拿下众议院，重点关注关键州如宾州、佐治亚州等。
• 参议院：共和党目前控制参议院，需净增4席方可夺回控制权。

风险因素

• 地缘冲突反复
• 关税摩擦再起
• 政策力度不足
• 产业进度迟缓

结构清晰总结

海外宏观

• 美元走势：温和走弱，预计在93.6-99.0之间震荡。
• 日元走势：预计升值至140-145，对日本出口形成压力。
• 欧元走势：保持高位，与日元形成分化。
• 美国通胀：震荡走弱，预计2026年底回落至2.8%-2.9%。
• 就业市场：供大于求，失业率上升至接近4.5%。
• 结构性压力：高端服务业和低端服务业薪资分化加剧。

国内宏观

• 经济韧性：经济复苏信号增强，PPI有望转正。
• 政策力度：十五五开局政策偏积极，资金活化延续。
• 重点行业：科技成长、周期反转、消费修复。

A股大势

• 风格转变：从成长向周期和消费扩散。
• 盈利支撑：新质生产力、反内卷带动盈利改善、海外需求强劲。
• 潜在增量资金：关注居民存款入市进程，主要载体包括理财、固收+、分红险等。

美股策略

• 杠铃策略：科技成长和性价比行业（保健、金融、公用事业）为主要关注点。
• 科技成长：关注AI算力、存储、储能、军工、创新药等。
• 性价比行业：保健、金融、公用事业等，关注EPS改善预期。

联储降息

• 降息预期：预计2026年联储降息2-3次，但路径相对谨慎。
• 主席人选：特朗普提名的继任者可能更鸽派，影响利率环境和选民情绪。

中期选举

• 众议院：民主党有70%概率拿下众议院，重点关注关键州如宾州、佐治亚州等。
• 参议院：共和党目前控制参议院，需净增4席方可夺回控制权。

风险因素

• 地缘冲突反复
• 关税摩擦再起
• 政策力度不足
• 产业进度迟缓