20150430-中国银河-医药生物_2014年年报与2015年一季报行业分析-收入持续下行_净利润和扣非净利润增速有所改善_18页_692kb
报告摘要
医药生物行业2014年报与2015年一季报分析总结
核心内容
行业整体表现
- 收入增速下行：2014年医药行业整体收入增速为14.57%，同比下降0.9个百分点；2015年一季度增速为9.6%，同比下降2.54个百分点，相比2014年全年下降4.97个百分点。
- 净利润增速改善：2014年行业净利润增速为17.59%，同比上升6.96个百分点；2015年一季度净利润增速为12.98%，同比上升4.98个百分点。
- 扣非净利润增速稳定：2014年扣非净利润增速为15.46%，基本维稳；2015年一季度增速为14.99%，同比上升6.31个百分点，有所改善。
行业分化情况
- “医”优于“药”：受政策影响，医疗服务、医疗器械等“医”类子行业表现优于“药”类子行业，尤其是移动医疗、可穿戴设备、新治疗技术等新模式成为关注焦点。
- 重点子行业：
- 医疗器械：增速稳中有升，2014年增速18.55%，2015年一季度增速21.46%。
- 医疗服务：增速突出，2014年净利润增速达58.76%，2015年一季度净利润增速为38.92%。
- 化学制剂：增速有所下降，但龙头企业如恒瑞医药表现强劲，2015年一季度净利润增速达40.23%。
- 化学原料药：行业景气度较低，2014年增速0.95%，2015年一季度为-4.14%。
- 中药：增速放缓，但部分企业如红日药业、沃华医药表现较好，2015年一季度增速为8.91%。
- 医药商业：增速略高于行业整体水平，2014年为18.03%，2015年一季度为16.79%。
主要观点
行业趋势
- 收入持续下行：整体医药行业收入增速在2014年和2015年一季度均呈下降趋势。
- 利润改善明显：净利润和扣非净利润增速均有所改善，尤其是医疗服务和医疗器械板块表现突出。
- 政策影响：各省招标尚未集中铺开，药价放开和医药电商政策未有实质性推进，导致行业整体基本面未有显著变化。
重点个股
- 当前重点看好的个股：博晖创新、东富龙、联环药业、佐力药业、丽珠集团、红日药业、海思科。
- 重点推荐个股：南京医药（2015年一季度扣非净利润增速达1422%）、信邦制药（2014年扣非净利润增速达257%）、国际医学（2014年扣非净利润增速达59%）。
关键信息
行业分析
- 收入与利润分化：
- 医疗器械：2014年增速18.55%，2015年一季度增速21.46%。
- 医疗服务：2014年增速13.92%，2015年一季度增速13.92%。
- 化学制剂：2014年增速17.44%，2015年一季度增速16.06%。
- 化学原料药：2014年增速0.95%，2015年一季度增速-4.14%。
- 中药：2014年增速13.51%，2015年一季度增速8.91%。
- 医药商业：2014年增速18.03%，2015年一季度增速16.79%。
资产负债表分析
- 经营性现金流：中药行业改善明显，2014年增速达26.75%，而化学制剂行业则有所波动。
- 应收账款：整体保持稳定，表明行业财务状况相对健康。
- 固定资产：整体增速放缓，2015年一季度增速下降明显。
- 在建工程：整体处于负增长趋势，表明行业投资高峰已过。
个股表现
2014年表现
- 扣非净利润增速超过100%：13家公司，包括亚太药业、康芝药业、海南海药等。
- 扣非净利润增速在50%-100%：22家公司，包括京新药业、丰原药业等。
2015年一季度表现
- 扣非净利润增速超过100%：21家公司，包括三精制药、海翔药业等。
- 扣非净利润增速在50%-100%：17家公司，包括誉衡药业、翰宇药业等。
评级与建议
评级标准
- 推荐：未来6-12个月，行业指数或公司股价超越平均回报20%及以上。
- 谨慎推荐：行业指数或公司股价超越平均回报10%-20%。
- 中性：行业指数或公司股价与平均回报相当。
- 回避：行业指数或公司股价低于平均回报10%及以上。
分析师信息
- 分析师：李平祝
- 联系方式：(8610) 83574546, lipingzhu@chinastock.com.cn
- 执业证书编号：S0130515040001
其他分析师
- 张金洋：(8610) 83574546, zhangjinyang@chinastock.com.cn
- 霍辰伊：(8610) 66568837, huochenyi@chinastock.com.cn
- 全铭：(8610) 66568837, quanming@chinastock.com.cn
- 焦德智：(8621) 20252605, jiaodezhi@chinastock.com.cn
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