深度报告-2026-01-23-西南证券-有色金属行业2026年投资策略_资源大周期_把握金属全面牛市_61页_4mb
报告摘要
有色金属行业2026年投资策略总结
核心内容概述
2026年有色金属行业投资策略聚焦于资源大周期背景下，把握金属全面牛市机会。核心观点认为，随着美联储进入降息周期及全球经济格局重塑，黄金、铜、铝、锡、钨、稀土等资源板块具备较强的上涨动力。同时，新能源需求爆发和反内卷趋势将为行业带来新的增长点。
主要观点
1. 分母端扩张：黄金、白银、铜
- 黄金：美联储降息周期开启，美元指数和实际利率预期下行，金价有望持续上涨。黄金作为信用货币替代品，战略配置地位提升，央行购金行为增强其避险属性。
- 白银：受黄金上涨带动，白银具备较强上涨动能，需关注金银比价变化。
- 铜：美元信用下滑背景下，铜的金融属性提升，制造业库存周期进入补库阶段，叠加新能源汽车和光伏需求增长，铜价中枢有望持续上移。
2. 分子端改善：铝、锡、钨、锑、稀土
- 铝：地产对铝需求影响减弱，光伏和新能源汽车成为主要增长点。电解铝成本下降，利润空间扩大，供需缺口扩大，铝价中枢有望阶梯式上移。
- 锡：全球锡资源紧缺，供给端缺乏弹性，光伏焊带和半导体需求推动锡价上涨。
- 钨：钨矿价格大幅上涨，受益于新能源和高端制造需求增长。
- 稀土：海内外价格差异明显，受益于中国稀土整合和新能源产业需求，具备上涨潜力。
3. 稀土等关键优势矿产
- 稀土磁材与先进金属材料：受益于新能源和高端制造需求，稀土价格有望持续上涨。
- 相关标的：广晟有色、北方稀土、中国稀土、悦安新材、云南锗业、天通股份、东睦股份等。
4. 反内卷与储能需求爆发
- 反内卷：光伏行业去库接近尾声，过剩产能压缩预期增强，带动铜、锂等资源价格提升。
- 储能需求：电化学储能高增长，锂需求持续上升，带动锂价上涨。
关键信息
金属价格表现
- CRB金属现货指数：2025年1月1日至2025年12月31日上涨19.66%。
- 黄金：COMEX黄金结算价上涨64.34%，美国黄金ETF波动率指数上涨64.76%。
- 铜：LME铜库存大幅去库，SHFE铜价格涨幅显著，铜价中枢上移。
- 铝：LME铝库存下降，上期所铝库存也呈现去库趋势。
- 锡：LME锡库存小幅增加，但全球供需缺口扩大，锡价有望上涨。
- 锂：电池级碳酸锂价格上涨59.87%，全球锂需求预计增长20%。
行业基本面分析
- 地产影响减弱：地产新开工和竣工增速逐步好转，对铝需求影响减小。
- 新能源拉动需求：光伏和新能源汽车成为铝、锡、锂等金属需求的主要驱动力。
- 产能瓶颈：铜、铝、锡等金属产能扩张受限，供需缺口扩大，支撑价格上行。
- 成本下降：氧化铝、能源成本下降，提升冶炼利润。
重点标的推荐
贵金属板块
工业金属板块
- 藏格矿业（000408.SZ）：巨龙铜矿增产，钾锂产能扩张。
- 金诚信（603979.SH）：铜矿+矿服双轮驱动，产量有望增长。
- 洛阳钼业（603993.SH）：持续推进TFM+KFM扩产，提升铜产量。
- 中孚实业（600595.SH）：氧化铝价格下跌，成本压力缓解，盈利能力增强。
- 天山铝业（002532.SZ）：全产业链布局，成本优势显著，资源保障能力强。
- 兴业银锡（000426.SZ）：矿产资源丰富，加快银矿二期建设，黄金资源开发提速。
- 华锡有色（600301.SH）：推进锡锑资源增储，加速资产注入。
稀土及关键矿产板块
- 广晟有色（600259.SH）：重稀土冶炼分离优势明显，受益于中国稀土整合。
- 北方稀土（600111.SH）：海内外稀土价差较大，具备涨价弹性。
- 中国稀土（000831.SZ）：稀土资源丰富，受益于涨价趋势。
- 悦安新材（688786.SH）：炭基铁粉降本空间大，需求场景扩展。
- 云南锗业（002428.SZ）：AI驱动，新材料发展潜力大。
- 天通股份（600330.SH）：新材料领域布局积极，具备增长潜力。
- 东睦股份（600114.SH）：积极布局光储SMC材料，技术实力雄厚。
能源金属板块
- 天齐锂业（002466.SZ）：资源禀赋好，锂价上涨受益。
- 赣锋锂业（002460.SZ）：一体化布局，锂资源保障能力强。
- 中矿资源（002738.SZ）：积极布局铜资源，提升资源自给率。
- 雅化集团（002497.SZ）：锂资源自给率提升，具备增长弹性。
- 华友钴业（603799.SH）：镍板块一体化优势凸显，产能释放带来价格支撑。
风险提示
- 经济复苏不达预期：可能影响金属需求和价格。
- 行业产能投放过快：可能导致价格下跌。
- 金属价格大幅下跌：可能影响企业盈利。
- 海外运营风险：可能影响资源获取和成本控制。
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