20241124-华泰期货-原油周报_三大机构对明年供需判断存在分歧_7页_552kb

原油市场周报总结

一、重大事件回顾

三大机构月报差异显著：

• 需求预测：

  • EIA：2025年需求增长122万桶/日
  • IEA：2025年需求增长99万桶/日（保守）
  • OPEC：2025年需求增长153万桶/日

• 供应预测：

  • EIA（非欧佩克）：2025年供应增加162万桶/日
  • IEA（非欧佩克）：2025年供应增加183万桶/日
  • OPEC（2025年预计Codc减22万桶/日）

交割判断分歧： 对非欧佩克（CallonOPEC）的预测有25万至66万桶的差异；对2025年供需差的预测从90万桶到30万桶有下修，也存分歧。

二、供需关系判断

整体展望：

• 报告观点认为，三大机构供给判断存在误判，明年需求增长基本得到控制，炼厂产品净增30万桶/日，但非欧佩克将增产超120万桶/日，整体供需呈现宽松态势。

需求结构：

• 中国需求：EIA 31万、OPEC 39万、IEA 19萬 / 中性偏倚：EIA/IEA
• 中东需求：OPEC预测24，为乐观
• 美国需求：EIA预估保守，IEA偏乐观

供应结构：

• 非欧佩克：EIA 162、IEA 183 / EIA未能计入部分产能，IEA更注重扩张
• 欧佩克：OPEC月报显示9-10月增产主要为利比亚恢复；对2025年Supply减预测偏保守

三、市场数据跟踪

库存方面：

• 美国商业库存与成品油提库缓慢，但截至2024年仍处历史较高位
• 新加坡成品油库存显增量，西北欧成品油库存趋于平衡

价差与远期曲线：

• 近远月价差缩窄明显——显示预期变化
• WTI-BRENT价差震荡， Brent-Dubai延续升水，暗示供需与消费地影响分歧

四、持仓与策略

基金多头持仓：

• 净多增至350万手，达到十四年高位
• 中性偏多，但报告提示年内可能形成背靠

期货策略建议：

• 短期维持观望
• 中期维持偏空配置

五、风险提示

• 下行风险： 沙特彻底放弃限产、中东地区大型供应中断风险高
• 上行风险： 对冲基金潜在做多、美国再次加息及宏观政策变化也可能扰动市场

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