20200608-上海证券-资本市场政策解读系列之二_融券扩容解读系列之二-融券扩容对公募基金的影响_7页_720kb

上海证券基金评价研究中心报告总结

核心内容概述

本报告由上海证券基金评价研究中心发布，分析了融券及转融通业务扩容对我国资本市场及公募基金的影响。报告指出，随着融券业务规则的完善与实施，公募基金可通过参与证券出借和融券交易，提升收益水平并优化投资策略，同时推动指数基金特别是ETF产品的发展。

主要观点

• 融券业务扩容意义重大：
  融券交易作为做空机制的重要组成部分，有助于引导更理性的市场定价，提高市场资金配置效率，促进资本市场的健康发展。

• 基金参与证券出借业务：
  处于封闭期的股票型基金、偏股混合型基金（股票投资比例≥60%）、开放式股票指数基金及相关联接基金、战略配售基金可参与证券出借业务。通过出借证券资产，这些基金可增厚年化收益率 0.5% 或更高。

• 封闭型基金增厚收益更高：
  根据测算，封闭型基金在充分出借证券资产的情况下，年化收益率可增厚 0.75% 或更高。

• ETF受益显著：
  ETF作为当前唯一的融券标的基金，其融券规模与流动性呈正相关。随着融券业务扩容，ETF的折溢价水平有望改善，成为更有效的市场跟踪工具。

• 融券工具对公募基金的潜力：
  随着券源的丰富，公募基金将逐步使用融券工具构建空头头寸，提升对冲风险的能力，改善风险收益比。

关键信息

一、可参与转融通证券出借业务的基金类型

• 封闭期的股票型基金
• 偏股混合型基金（股票投资比例≥60%）
• 开放式股票指数基金及相关联接基金
• 战略配售基金

二、截至2020年3月31日的可参与基金数量

• 20只封闭运作及定开基金符合条件，其中包含多种类型基金。

三、证券出借比例限制

• 封闭型基金：出借证券资产不得超过基金资产净值的 50%
• 开放式股票指数基金：出借证券资产不得超过基金资产净值的 30%

四、融券交易的适用范围

• 采用绝对收益、对冲策略的基金可参与融券交易
• 融券资产净值不得超过基金资产净值的 33%

五、ETF作为融券标的基金的优势

• ETF具备更高的流动性与更小的跟踪误差
• 截至2020年4月30日，共有 79只ETF 成为融券标的基金
• 融券规模较大的ETF具有更好的折溢价水平与市场跟踪能力

表格数据摘要

表1：截至2020/3/30可参与转融券证券出借业务的封闭运作及定开基金

表2：2020/3/30沪深300ETF基金净值及融券余额

总结

融券业务扩容为我国资本市场注入了新的活力，为公募基金提供了更多工具来优化收益结构和风险管理能力。ETF作为融券标的基金，其流动性与跟踪效率将显著提升，成为指数基金中的核心受益者。未来，随着券源的丰富，公募基金将更广泛地使用融券工具，进一步推动市场定价机制的完善与被动投资策略的优势扩大。