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美元基金5年年均回报率5% 成长型基金更具潜力

核心内容

本文档主要分析了2004年至2009年间成立的国内美元VC/PE基金在2009年底的投资与回报情况，重点探讨了不同类型基金（成长型与风险型）的回报表现及其未来潜力。

主要观点

• 美元基金投资周期与退出情况：

  • 截至2009年底，成立满5年的美元基金有80%以上的投资尚未折现。
  • 已有退出记录的基金回报率集中于0-5%之间。
  • 首轮投资时间为2004-2005年的基金已完成90%以上的资金投资，主要精力转向退出。
  • 首轮投资时间为2006、2007年的基金，已投出资金分别为69%和42%。
  • 首轮投资时间为2008、2009年的基金，已投出资金仅为19%和1%。

• 成长型基金表现更优：

  • 2008年之后成立的成长型基金（Growth Fund）具有更大的盈利潜力。
  • 2004年成立的基金中，已有26%的资金退出折现并返还LP。
  • 2005年成立的基金，已折现资金比例为20%。
  • 2006-2007年成立的基金，已折现资金比例仅为5-6%。
  • 成长型基金的IRR表现优于风险型基金，反映出其在当前市场环境下更具投资价值。

• 内部收益率（IRR）差异显著：

  • 首轮投资时间为2005年的基金，其IRR算术平均值、加权平均值和中位数均在5%左右，业绩表现较好。
  • 首轮投资时间为2004年和2006年的基金，平均IRR集中于±1%之间，尚未实现正收益。
  • 2007年成立的Venture型基金IRR比Growth型基金高约5%，但2008年成立的Growth型基金IRR已比Venture型基金高约7%，说明成长型基金在市场中的回报潜力逐步显现。

关键信息

• 投资周期与退出比例：

  • 首轮投资时间为2004年的基金，未折现资产占已投资资金的36%。
  • 2005-2008年成立的基金，未折现资产比例均高于80%。

• 市场环境影响：

  • 受美国次贷危机影响，境外LP在2008年后缩减了VC/PE基金投资规模。
  • 国内企业估值下降，GP投资更加保守，导致2008、2009年成立的基金投资比例较低。

• 未来趋势：

  • 外资VC/PE机构将在未来3年内积极寻求退出渠道，以改善投资业绩。
  • 2012年之前，美元基金的退出案例将持续增加，基金回报率将出现更明显的分化。

图表说明

• 图1：展示了2004-2009年成立的国内美元VC/PE基金资产配比（截至2009年底）。
• 图2：显示了2004-2009年成立的国内美元VC/PE基金内部收益率（IRR）情况（截至2009年底）。
• 图3：呈现了2006-2008年成立的各类国内美元VC/PE基金的IRR表现，反映出成长型基金在市场中的回报优势。

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