深度报告-20230209-西南证券-盟科药业-688373.SH-耐药菌抗生素独树一帜_本土创新引领全球市场_26页_3mb

耐药菌抗生素领域创新企业盟科药业总结

核心内容

盟科药业是一家专注于抗多重耐药菌抗生素研发的创新型生物医药企业，致力于解决全球日益严重的细菌耐药问题。公司产品线包括康替唑胺、MRX-4和MRX-8等，其中康替唑胺已于2021年在中国获批上市，并通过医保谈判获得国家医保支付支持。MRX-4正在进行全球多中心III期临床试验，MRX-8则处于美国I期临床研究阶段，旨在改善多黏菌素类药物的安全性问题。

主要观点

• 抗菌药耐药问题严峻：世界卫生组织预测，如不采取行动，2050年抗菌药耐药性将导致超过1000万人死亡，超过癌症死亡人数。
• 康替唑胺市场前景广阔：作为新一代噁唑烷酮类抗菌药，康替唑胺在安全性方面优于利奈唑胺，且在多个科室和适应症中具有广泛应用，预计国内峰值销售额将超过20亿元。
• MRX-8具有显著优势：该药物通过差异化设计，显著降低肾毒性和神经毒性，有望在抗多重耐药革兰阴性菌治疗中发挥重要作用。
• 海外市场拓展潜力大：公司已启动MRX-4的全球多中心III期临床试验，预计2026年完成，海外销售额有望超过30亿元人民币。
• 盈利预测与估值：预计公司2022-2024年归母净利润分别为-1.6亿元、-4.5亿元、-2.8亿元。使用FCFF估值法，公司每股内在价值约为14.13元；采用PS估值法，给予公司2023年85倍PS，对应目标价12.94元，首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

公司概况

• 成立于2007年，拥有全球自主知识产权。
• 产品管线聚焦于抗多重耐药菌药物，包括康替唑胺、MRX-4、MRX-8等。
• 公司目前尚未实现盈利，2019-2022年前三季度分别实现归母净利润-1.15亿元、-0.86亿元、-2.26亿元和-1.74亿元。

市场分析

• 中国市场：2020年抗多重耐药革兰阳性菌药物市场规模约41亿元，预计2030年将超过100亿元；2020年抗多重耐药革兰阴性菌药物市场规模约189亿元，复合增长率8.8%。
• 美国市场：2020年抗多重耐药革兰阳性菌药物市场规模约8亿美元，2016-2020年复合增速为-17%；2020年抗多重耐药革兰阴性菌药物市场下降至20亿美元，预计2030年将增长至39.7亿美元。

产品管线

盈利预测

估值分析

• 绝对估值：使用FCFF估值法，每股内在价值约为14.13元。
• 相对估值：采用PS估值法，给予公司2023年85倍PS，对应目标价12.94元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

1. 产品临床研发进度不及预期风险。
2. 产品商业化销售收入不及预期风险。
3. 行业竞争格局恶化风险。
4. 政策风险。