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东吴证券晨会纪要总结（2025-04-11）

宏观策略

核心内容

• 人民币有序贬值：在美元指数弱势、非美货币相对强势的背景下，人民币对美元贬值既是海外风险事件的被动反应，也包含主动释放汇率风险的意图。
• 贬值节奏与政策：人民币中间价将继续发挥“控场”作用，预计保持“有收有放”的风格，引导即期汇率缓释风险，逐步向7.40-7.50区间靠拢。
• 应对策略：面对高波动阶段，预计通过中间价引导释放弹性及“囤汇”规模扩张来应对汇率冲击，有助于国内货币政策宽松。

主要观点

• 人民币贬值有利于释放国内货币政策宽松空间，对冲出口下行压力。
• 预计未来人民币贬值将呈现有序、渐进的态势，有助于稳定市场预期和平衡外汇供需。
• 需关注美元走势及非美货币变化对人民币贬值的影响。

固收金工

核心内容

• 伟测转债：预计上市首日价格在112.72~125.13元之间，中签率0.0046%，建议积极申购。债底保护较好，转股溢价率约35%。
• 安集转债：预计上市首日价格在109.63~122.00元之间，中签率0.0037%，建议积极申购。债底保护较好，转股溢价率约28%。
• 清源转债：预计上市首日价格在100.22~111.65元之间，中签率0.0020%，建议积极申购。债底保护一般，转股溢价率约25%。

关键信息

• 伟测科技：主营晶圆测试与芯片成品测试，客户包括紫光展锐、比特大陆等。2021-2023年项目运营业务占比逐年上升，但近期销售净利率、毛利率、费用率均有所下降。
• 安集科技：主营半导体材料，打破国外垄断，2023年营收12.38亿元，净利润4.03亿元，销售净利率和毛利率持续提升。
• 清源股份：主营光伏支架，2023年营收19.36亿元，净利润同增34.3%。电子材料业务逐步放量，成为第二增长曲线。

行业分析

工程机械行业

• 投资建议：推荐【三一重工】【某龙头】【中联重科】【柳工】【山推股份】【恒立液压】。
• 行业趋势：国内挖机周期开始上行，距离行业高点仍有2-3年景气度，估值与业绩弹性较大。
• 风险提示：宏观经济波动、国际政治风险、行业竞争加剧。

鹏鼎控股（002938）

• 业绩表现：2024年营收351.4亿元，归母净利润36.2亿元，同比增长9.59%与10.14%。
• 成长趋势：受益于端侧AI与折叠屏双重趋势，公司为SLP与FPC龙头。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润为44.6/50.5/59.0亿元，对应P/E为14/12/10倍。

中炬高新（600872）

• 业绩表现：2024年营收55.19亿元，归母净利润8.93亿元，同比-47%。
• 改革优化：公司处于改革期，调整收入预期至58/66/75亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、公司治理改善不及预期。

杰瑞股份（002353）

• 业绩表现：2024年营收133.6亿元，归母净利润26.3亿元，同比增长7%。
• 盈利改善：海外订单饱满，2024年获取新订单182.3亿元，业绩拐点即将到来。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润为30.27/34.92/39.90亿元，对应PE为10/8/7倍。

福斯特（603806）

• 业绩表现：2024年营收191.5亿元，归母净利润13.08亿元，同比-15%/-29%。
• 第二增长曲线：电子材料业务快速增长，感光干膜出货同增38%，铝塑膜同增29%。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润为16.3/22.3/29.5亿元，对应PE为20/15/11倍。

容百科技（688005）

• 业绩表现：2024年营收151亿元，归母净利润3亿元，同比-49%。
• 海外布局：韩国工厂Q4扭亏，海外出货占比提升，预计2025年出货增长20-30%。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润为8.1/10.4/13.1亿元，对应PE为17/13/10倍。

分众传媒（002027）

• 收购新潮传媒：完成收购后，新潮传媒将成为全资子公司，提升行业格局与估值。
• 行业影响：分众传媒市占率提升，业绩具备韧性，未来有望释放业绩弹性。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计2024-2026年EPS为0.39/0.43/0.50元，对应PE为16.80/15.05/13.05倍。

宇通重工（600817）

• 业绩表现：2024年营收37.99亿元，归母净利润2.27亿元，扣非归母净利润同增22.71%。
• 新能源布局：新能源环卫装备销量大增，市占率回升，受益于政策利好。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润为2.62/3.30/4.13亿元，对应PE为21/17/13倍。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响企业盈利与市场表现。
• 国际政治风险：如中美贸易摩擦、地缘政治影响等。
• 行业竞争加剧：对市场份额与盈利能力构成压力。
• 汇率波动：人民币贬值可能影响出口企业。
• 原材料价格波动：对毛利率与净利率产生影响。

投资建议

• 推荐板块：工程机械、消费电子、半导体材料、光伏、新能源设备。
• 关注标的：三一重工、杰瑞股份、福斯特、容百科技、分众传媒、宇通重工等。

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