深度报告-20260106-东吴证券-非银金融行业深度报告_财富管理系列报告之五——财富管理起源欧洲_发展于美国_未来在亚洲（公司篇）_42页_1mb

非银金融行业深度报告 - 财富管理系列报告之五

核心内容

本报告分析了全球财富管理行业的发展趋势，并重点介绍了瑞银集团、摩根士丹利、嘉信理财和贝莱德四家国际领先财富管理机构的业务模式、目标客户、盈利模式及经营策略，以期为我国财富管理行业提供参考和借鉴。

主要观点

1. 财富管理业务趋势：从卖方销售形态转向买方投顾模式是未来发展的趋势，服务费率、客户粘性、产品多样性等成为核心竞争力。
2. 海外经验借鉴：欧洲银行系、美国银行系、美国折扣券商系和美国基金系各具特色，从高端定制服务到大众零售服务，从科技驱动到规模效应，提供了多维度的参考。
3. 国内发展条件：随着国民财富增长，居民储蓄加速向金融资产转移，财富管理具备供需两端同时发力的条件。

关键信息

瑞银集团 - 欧洲银行系

• 成立与并购：1862年成立，经历多次并购重组，2025年与瑞信合并，形成更广泛的全球布局。
• 业务架构：2025年三季度末，投资资产规模达6.8万亿美元，其中财富管理部门占4.7万亿美元，占比70%。
• 客户定位：专注于高净值和超高净值客户，主要服务美国、瑞士、大中华区。
• 盈利模式：以手续费收入为主，利息收入和交易类收入为辅，2012-2024年手续费收入占比超50%，利息收入占比近25%。
• 服务模式：采用高端定制投顾模式，产品种类丰富，服务费率相对较高，最高可达2.5%。
• 科技与效率：通过数字化转型和团队协作，提高投资顾问人均创收，2024年达206万美元。

摩根士丹利 - 美国银行系

• 成立与发展：成立于1935年，90年历史，业务涵盖机构证券、财富管理和投资管理。
• 客户定位：以高净值客户为主，高费率业务规模占比较高。
• 经营策略：注重成本管控、业务协同和薪酬激励，投顾人数稳定缩减，但人均创收稳步上升。
• 科技投入：高度重视现代信息技术，2018年IT投入占营收10%，显著高于同行。
• 平台建设：构建了Next Best Action（NBA）、Goals Planning System（GPS）和Morgan Stanley Send Money with Zelle三大平台，提高客户体验与服务效率。

嘉信理财 - 美国折扣券商系

• 成立与发展：成立于1971年，1987年上市，逐步发展为全牌照运营的财富管理机构。
• 客户定位：专注于大众零售客户，通过低价策略吸引客户，提升AUM规模。
• 盈利模式：基于AUM的收入模式，包括净利息收入和资产管理收入，2024年占比达47%和29%。
• 收入结构：从交易佣金驱动向资管+息差驱动转变，2024年交易佣金收入仅占16%。
• 平台与并购：推出OneSource平台，提供一站式基金交易服务；通过外延并购（如收购TD Ameritrade）提升服务能力和产品多样性。

贝莱德 - 美国基金系

• 成立与发展：成立于1988年，2024年资产规模达11.6万亿美元，全球最大资产管理公司。
• 客户定位：以养老金等机构投资者为主，同时布局智能投顾市场。
• 产品结构：以权益类和被动投资产品为主，打造全谱系产品。
• 盈利模式：基于AUM的基础管理费为主，业绩报酬、技术服务等为辅，2024年基础管理费收入占比达80%。
• 科技布局：大力发展金融科技，推动线上分销渠道，满足客户智能化、便捷化需求。

风险提示

• 宏观经济不确定性：可能影响财富管理业务的稳定发展。
• 行业竞争加剧：财富管理行业竞争日益激烈，需提升服务质量和创新。
• 监管政策收紧：国内监管政策可能对行业产生影响，需关注政策变化。

图表与数据

• 瑞银集团：图1-图6展示了瑞银的业务架构、收入结构、客户门槛、投顾人数及人均创收等关键数据。
• 摩根士丹利：图10-图21展示了机构证券、财富管理、投资管理的收入占比及科技投入情况。
• 嘉信理财：图22-图32展示了嘉信理财的业务模式、客户资产规模、收入结构及平台发展。
• 贝莱德：图40-图48展示了贝莱德的资金来源、产品分类及收入结构等信息。

总结

全球财富管理行业正经历从卖方销售形态向买方投顾模式的转型，瑞银、摩根士丹利、嘉信理财和贝莱德分别代表了欧洲银行系、美国银行系、美国折扣券商系和美国基金系的领先机构。各机构通过不同的业务模式、客户定位、盈利策略和科技投入，形成了各自的竞争优势。我国财富管理行业可借鉴这些经验，推动业务模式转型，提升服务质量，加强科技布局，以应对日益增长的客户需求和激烈的市场竞争。