2023年9月黑色商品月报：钢材供需表现平稳，双焦依然存在机会-20230928-金石期货-40页_2mb

2023年9月黑色商品月报总结

核心内容概述

2023年9月黑色商品市场整体呈现供需平稳态势，螺纹钢和铁矿石维持低位震荡，而焦炭则在政策与成本支撑下表现偏强。宏观经济层面，美国CPI小幅回升，但就业市场降温，美联储暂停加息但态度仍偏鹰派。国内方面，财政政策持续发力，专项债发行提速，基建投资有所回升，但地产投资仍低迷，对钢材需求形成拖累。

主要观点

• 宏观经济环境：

  • 美国8月CPI同比增长3.7%，核心CPI增长4.3%，就业市场保持平稳，但失业率创一年半新高，美联储暂停加息但态度未变，市场对11月加息预期有所降温。
  • 中国8月新增社融3.12万亿元，同比多增6316亿元，财政支出增长7.2%，专项债发行提速，对稳经济形成支撑。
  • 地方专项债发行进度接近80%，预计9月和10月仍将保持较快节奏。

• 房地产与基建：

  • 8月商品房销售面积同比下滑23.95%，30大中城市成交面积同比下滑22.78%，销售疲软持续。
  • 房地产开发到位资金同比下降26.13%，但竣工面积同比增长10.08%，保交楼政策对购房者信心有所支撑。
  • 固定资产投资完成额同比下滑13%，民间投资下滑20.07%，地产投资持续疲软。
  • 基建投资同比增长8.96%，受专项债发行提速影响，对钢材需求形成一定托底作用，但地产需求复苏仍需时间。

螺纹钢供需分析

• 供给：

  • 9月上旬粗钢日均产量293.17万吨，进入9月后产量小幅回升，钢厂盈利率下滑放缓，预计10月供应将保持低位稳定。
  • 粗钢限产政策尚未落地，钢厂产量仍受支撑。

• 库存：

  • 截至9月22日，螺纹钢库存690.42万吨，环比下降29.22万吨，库销比2.42，库存去化加快。
  • 下游补库意愿减弱，预计社库去库速度放缓，厂库维持低位。

• 需求：

  • 9月表需小幅增长，但整体仍处于低位，尚未出现“金九银十”传统旺季的复苏迹象。
  • 杭州亚运会可能对华东地区需求产生短期影响，但整体需求复苏偏弱。

• 策略与风险：

  • 螺纹钢10月供需将小幅复苏，但整体表现偏弱，市场更关注政策预期兑现。
  • 短期需警惕地产政策不达预期、粗钢平控政策未落地、美国政府停摆等风险。

铁矿石供需分析

• 供给：

  • 澳洲发运量维持同期偏高位，巴西发运量受天气影响有所回落，但近期天气好转，发运量回升。
  • 10月到港量预计处于中位水平，国产矿供应创新高，总体供给偏强。

• 库存：

  • 钢厂进口矿库存1173.48万吨，可用天数21天，港口库存接近同期最低位。
  • 钢厂主动补库，库存维持低位，假期后仍可能有补库需求。

• 需求：

  • 铁水产量保持高位，9月22日当周日均产量248.85万吨，对原料需求支撑较强。
  • 随着焦炭提涨，钢厂亏损扩大，铁水产量或出现回落，10月需求将偏稳下滑。

• 策略与风险：

  • 铁矿石走势延续高位震荡，短期01合约有支撑，但需关注减产政策与外围市场变化。
  • 风险因素包括地产政策不达预期、粗钢平控政策未落地、美国政府停摆等。

焦炭供需分析

• 供给：

  • 9月焦炭提涨2轮，焦化厂盈利有所改善，但山西政策性限产将导致四季度供应收缩。
  • 煤价持续上涨，焦化开工率回落，成本端支撑焦炭价格。

• 库存：

  • 焦化厂库存持续回落，钢厂库存维持低位，节前补库动作或将推动库存向钢厂集中。

• 需求：

  • 铁水产量高位运行，对焦炭需求形成支撑。但随着焦炭提涨落地，钢厂亏损扩大，需求或出现偏稳下滑。

• 策略与风险：

  • 焦炭价格有望继续走强，成本端支撑明显，可逢低做多。
  • 风险因素包括地产政策不达预期、粗钢平控政策未落地、美国政府停摆等。

总体市场展望

• 螺纹钢：供需将小幅复苏，但整体偏弱，市场情绪受外围加息风险影响较大，建议短期谨慎操作。
• 铁矿石：高位震荡为主，短期有支撑，但需关注政策与需求变化。
• 焦炭：受政策和成本支撑，价格有望继续走强，但需警惕供应收缩与需求回落风险。

关键信息汇总

风险提示

• 地产政策不达预期
• 粗钢平控政策未能如期落地
• 美国政府停摆

数据来源：Wind，金石期货研究所