20230831-华创证券-比亚迪-002594.SZ-2023年中报点评_借品牌势能构筑壁垒_差异化是溢价与弹性_5页_661kb

比亚迪（002594）2023年中报点评总结

业绩亮点

• 公司2023年上半年归母净利润1095亿元，同比增长205%。
• 汽车相关业务营收1,102亿元，同比增长81%，环比增长17%。
• 毛利率216%，同比提升38个百分点，环比提升9个百分点。
• 净利率56%，同比提升15个百分点，环比提升15个百分点。
• Q2销量704万辆，同比增长98%，环比增长27%。

成长驱动

1. 销量增长：中报销量704万辆，季环比销量增长27%。
2. 单车净利提升：Q2单车净利87万元，环比增加18万元。
3. 经营性现金流强劲：Q2单季经营性现金流净额675亿元，同比增长116%。

差异化战略的溢价潜力

• 公司通过“高端化”战略（腾势、方程豹、仰望）提升品牌溢价。
• 差异化是提升未来销量和利润的关键驱动力，成为溢价来源。

估值与预测

• 当前价：A股24980元，港股24480港元。
• A股目标价：3480元，港股目标价：3405港元。
• 维持“强推”评级，目标市值10万亿元。
• 调整预测：
  • 销量：2023年301万辆（+62%），2024年365万辆（+21%），2025年421万辆（+15%）。
  • 归母净利润：2023年290亿元（+75%），2024年444亿元（+53%），2025年576亿元（+30%）。

风险提示

• 高端化销量不及预期。
• 出口销量不及预期。
• 价格战加剧风险。