20221125-湘财证券-上交所期权周报_认沽合约持仓比例下调_谨慎情绪逐渐消散_9页_777kb

上交所期权周报总结

核心内容

本报告为湘财证券研究所发布的上交所期权周报，时间范围为2022年11月21日至11月25日。报告分析了股票市场和期权市场的走势、成交量、持仓情况以及波动率变化，结合市场情绪和投资策略，提出相应的投资建议。

主要观点

1. 标的走势

• 上证指数（沪指）小幅低开，周中震荡，当周收于3101.69，成交量较前一周有所降低。
• 深证成指（深指）小幅低开，周中震荡下跌，跌幅为2.47%，当周收于10904.27，成交量也有所降低。
• 50ETF周初开于2.568，周末收于2.585，跌幅为0.19%，成交额为103.86亿。
• 华泰柏瑞沪深300ETF周初开于3.837，周末收于3.837，跌幅为0.75%，成交额为105.19亿。

2. 期权市场表现

• 期权市场整体成交低迷，日均成交量出现萎缩。
  • 50ETF期权日均成交量减少530,547张，降幅为18.5%。
  • 300ETF期权日均成交量减少528,050张，降幅为26%。
• 持仓PCR（Put/Call Ratio）比例下调，认沽合约持仓比例显著下滑，表明市场谨慎情绪逐渐消散。
• 总持仓PCR分别为0.75（50ETF）和0.92（300ETF），较上周末下降。

3. 波动率分析

历史波动率

• 50ETF的5日历史滚动波动率降至14.48%，位于五年历史50百分位附近。
• 300ETF的5日历史滚动波动率降至8.34%，位于五年历史25百分位附近。
• 50ETF的月度历史波动率从29%回落至25%，300ETF的月度波动率从25%回落至23%。

隐含波动率（IV）

• 隐含波动率整体走势偏强，维持在20%附近震荡。
• HV（历史波动率）与IV的剪刀差进一步缩小。
• 隐波曲线结构从左偏向右偏转变，表明市场对下行风险的担忧有所缓解。

关键信息

1. 市场情绪转变

• 认沽合约持仓比例的显著下调，表明市场情绪逐渐从谨慎转向乐观。
• 隐含波动率与历史波动率趋于一致，反映市场对未来波动的预期趋于稳定。

2. 投资建议

• 策略方向：市场情绪逐渐恢复，建议在方向性头寸上适当看多。
• 波动率管理：由于隐波走势偏强，之前的波动率空头可适当减仓。
• 推荐组合：构建认购熊市价差组合，以防范隐波走强带来的波动率风险，同时博取标的上涨收益。

3. 风险提示

• 期权市场存在政策风险和市场波动风险，投资者需谨慎应对。

附图说明

• 图1：50ETF期权总成交量及持仓量趋势
• 图2：50ETF期权历史成交PCR、持仓PCR比率和标的走势
• 图3：华泰柏瑞沪深300ETF期权总成交量及持仓量趋势
• 图4：华泰柏瑞沪深300ETF期权历史成交PCR、持仓PCR比率和标的走势
• 图5：50ETF期权五年历史波动率锥
• 图6：华泰柏瑞沪深300ETF期权五年历史波动率锥
• 图7：50ETF期权合约隐含波动率结构分布图
• 图8：华泰柏瑞沪深300ETF期权合约隐含波动率结构分布图
• 图9：50ETF期权历史波动率与隐含波动率历史走势图
• 图10：300ETF期权历史波动率与隐含波动率历史走势图

投资评级体系

湘财证券采用以下投资评级体系（以沪深300指数为市场基准）：

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%以上
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上

分析师声明

• 分析师邢维洁具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。
• 报告内容准确反映了分析师的研究观点，不涉及任何形式的补偿。

重要声明

• 本报告仅供湘财证券客户使用，未经许可不得用于其他用途。
• 报告基于合法获取的信息，但不保证信息来源、准确性及完整性。
• 报告仅供参考，不构成买卖建议，不承担因此产生的任何损失。
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