中国家电业_强者越强_46页_2mb

中国家电业总结

核心内容

中国家电行业在未来三年（2019-2021）预计将保持温和但稳健的增长，年复合增长率约为4%。主要增长动力来自于消费升级和更新换代订单，同时，智能家电需求的上升为行业提供了长期增长潜力。市场整合将持续，领先企业凭借强大的研发能力和全球扩张将受益。此外，政府的刺激政策在短期内将对行业产生积极影响。

主要观点

• 消费升级和更新换代：主要家电拥有率已经较高，但随着消费者对高品质和新技术产品的需求增加，升级换代订单将成为主要增长动力。
• 智能家电趋势：智能家电市场预计将在2019-2023年以26%的复合年增长率增长，普及率将从7.7%上升至24.8%。美的、海尔和格力等领先企业正在积极布局智能家电市场。
• 市场整合：行业集中度提升，领先企业通过并购和资源整合扩大市场份额，同时提升品牌影响力。
• 全球化扩张：中国家电企业正在积极拓展海外市场，以提高品牌价值和寻找新增长点。
• 刺激政策：政府可能推出新的刺激政策，如“家电下乡”和“以旧换新”，以促进消费和市场增长。

关键信息

行业增长预测

• 空调：预计2019-2021年复合年增长率3%，销量增长3%，均价增长0%。
• 冰箱：预计2019-2021年复合年增长率4%，销量增长1%，均价增长3%。
• 洗衣机：预计2019-2021年复合年增长率5%，销量增长2%，均价增长3%。
• 智能家电：预计2019-2023年复合年增长率26%，市场规模将达331.62亿美元，普及率将上升至24.8%。

市场份额

• 空调：格力市场份额为35%，美的和海尔分别增长至21%和12%。
• 冰箱：海尔市场份额为40%，美的市场份额为14%。
• 洗衣机：美的市场份额为35%，海尔市场份额为12%。

企业动态

• 美的集团：首次覆盖，给予优于大市评级，目标价为63.50元，潜在涨幅18%。
• 海尔智家：首次覆盖，给予优于大市评级，目标价为20.30元，潜在涨幅17%。
• 格力：未被覆盖，但其在空调领域具有强大的研发能力。

海外扩张

• 中国家电品牌在全球市场占据重要地位，占全球市场份额超过50%。
• 海尔、美的和格力等企业通过并购扩大海外业务，如美的收购东芝和库卡，海尔收购通用家电、费舍尔和派克。

估值和选股

• 行业平均估值：2019年市盈率16.2倍，2020年市盈率14.1倍。
• 美的集团：目标价63.50元，基于2020年16倍市盈率，上涨空间18%。
• 海尔智家：目标价20.30元，基于2020年14倍市盈率，上涨空间17%。

投资风险

• 美的集团：下行风险包括中国和海外零售市场弱于预期，以及原材料价格上涨。
• 海尔智家：下行风险包括海外效率增长弱于预期和中国消费市场弱于预期。

附录

• 公司资料：包括美的集团、海尔智家、格力电器、苏泊尔、老板电器、九阳股份、海信家电等。
• 图表：展示了行业增长趋势、市场份额、产品销量、品牌表现、海外收入贡献等关键数据。

估值和盈利预测

• 海尔智家：预计2019/2020年净利润增长11.8%/11.1%，毛利率增长0.6%/0.3个百分点，经营利润率增长0.2%/0.1个百分点。

品牌表现

• 卡萨帝：海尔的高端品牌，在2018年实现44%的销售增长，市场份额在冰箱、洗衣机和空调等主要家电类别中显著增长。
• 品牌组合：海尔拥有多个品牌，包括海尔、卡萨帝、统帅、GEA、FPA、AQUA和Candy，这些品牌在全球市场具有协同效应。

全球市场对比

• 全球同行：包括英格索兰、惠而浦、A.O.史密斯、科锐、海伦特洛伊、飞利浦、SEB集团、伊莱克斯、索尼、大金工业、松下电器、夏普和富士通等。
• 市场表现：海尔智家在2019年表现出较强的盈利能力，预计其2019年收入增长9.6%，净利润增长11.8%。

总结

中国家电行业在未来几年内将继续受益于消费升级、产品更新换代和智能家电趋势。市场领导者如美的集团和海尔智家凭借强大的研发能力和全球扩张策略，有望在行业整合和增长中占据优势。刺激政策的实施将为行业提供短期利好，而智能家电的普及和全球化扩张则是长期增长的关键因素。建银国际对美的集团和海尔智家给予优于大市评级，认为其具有良好的增长潜力和合理的估值。