20160418-国金证券-虚拟现实产业行业联合报告_跨越虚实的边界_下一代计算平台有望开启_52页_3mb

VR/AR行业深度研究报告总结

核心内容

本报告分析了VR/AR行业的发展趋势、市场前景及主要挑战，认为VR产业正在逐步进入消费市场，而AR则代表了未来技术发展的方向。VR将有望全面替代PC及智能手机成为下一代计算平台，而AR则具备将虚拟世界与现实空间融合的能力。报告指出，硬件技术的发展和内容生态的完善是推动VR/AR市场增长的关键因素。

主要观点

• VR发展路径：VR产业将从娱乐市场起步，逐步拓展至军事、消费、教育、医疗、社交等垂直领域。
• 市场增长预测：预计到2025年，VR游戏市场规模将达211.2亿人民币，其中线下市场占比79.7亿，线上市场131.4亿。VR直播市场预计在2025年达到22.6亿，VR影视市场预计达到22.2亿。
• 硬件发展趋势：目前VR设备主要包括PC/主机端头盔、手机盒子和一体机。一体机是未来发展的最终形态，预计5年后性价比将超过手机盒子，10年后性能接近PC/主机端产品。
• 国内VR市场特点：国内ToC端需求较小，现阶段主要通过ToB端如线下体验店进行推广。手机盒子因其亲民价格和普及性，将成为打开市场的重要途径。

关键信息

投资建议

• 评级：买入，上调评级
• 推荐投资组合：奥飞动漫、顺网科技、联络互动、恺英网络、游久游戏、川大智胜、歌尔声学

技术挑战

• 显示延迟：屏幕显示延迟是VR游戏发展的重要挑战，业内普遍认为20ms以内是可以接受的延迟时间。
• 带宽问题：VR直播对带宽要求较高，是当前技术发展中的主要瓶颈。
• 计算能力：VR游戏对GPU的计算能力有较高要求，Oculus Rift每秒需渲染4.5亿像素。
• 交互方案：目前交互技术还不成熟，包括手势识别、动作捕捉、眼球追踪等。
• 存储与续航：VR设备的存储能力和电池续航也是重要的技术瓶颈。

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.39
• 沪深300指数：3275.83
• 上证指数：3082.36
• 深证成指：10771.61
• 中小板综指：11589.24

垂直应用市场

• 娱乐市场：VR游戏、直播、影视是VR在娱乐领域的应用，其中游戏是最先起步的市场。
• 线下体验店：主要为VR游戏提供体验，预计2020年参与人次达4,140万，市场规模达17.4亿。
• 线上渠道：通过游戏商店、视频网站等平台进行内容分发，预计2025年VR游戏用户总数达1.4亿。

直播与影视

• VR直播：主要应用于体育赛事、演唱会和秀场直播，具备较强的商业变现能力。
• VR影视：短期内市场规模难以扩大，主要受限于制作技术的成熟度。

VR/AR硬件与内容生态

硬件设备

• 手机盒子：预计2020年销量达7.5亿台，因其价格亲民，成为打开市场的关键。
• PC VR：价格高昂，短期内难以普及。
• 一体机：未来将成为主流，性能和性价比将逐步提升。

内容生态

• 游戏内容：以轻度游戏为主，但随着技术发展和内容制作的成熟，未来将向重度游戏发展。
• 直播内容：需要大量带宽支持，目前以全景相机拍摄为主，未来可能借助云技术优化。
• 影视内容：制作周期长，短期内难以形成规模化市场。

VR产业链与核心公司

产业链结构

• 包括电子元器件、输入输出设备、系统和软件、渠道平台、内容和垂直行业应用。
• 电子元器件：芯片、屏幕、镜头、传感器等。
• 输入设备：手势识别、动作捕捉、眼球追踪等。
• 输出设备：VR头盔、一体机等。

核心公司

• 硬件厂商：Oculus、Sony、HTC、暴风魔镜、3Glasses等。
• 内容平台：Oculus Store、Gear VR Store、PlayStation VR、Steam VR、暴风魔镜APP、3D播播等。
• 技术公司：Leap Motion、Kinect、Usens、Faceshift等。

风险提示

• 应用端市场发展不达预期：可能影响硬件销售。
• 技术问题：屏幕延迟、带宽、计算能力、电池续航及散热等问题可能制约行业发展。

技术演进方向

• 显示技术：减少延迟，提升分辨率。
• 交互技术：提升手势识别、动作捕捉、眼球追踪的精准度和用户体验。
• 内容制作：提升制作水平，丰富内容形式。
• 系统与软件：开发更完善的VR操作系统，支持多平台。

结论

VR/AR产业正逐步走向成熟，未来有望成为下一代计算平台。游戏作为最先发展的应用领域，将带动硬件市场增长。随着技术的不断进步和内容生态的完善，VR市场将进入爆发期，而AR则代表了未来的技术方向。投资建议关注硬件厂商和内容平台公司，同时需注意技术发展和市场应用的不确定性。