20260713-申万宏源-_申万固收_地方债周报_三季度地方债发行计划达26104亿元_供给高峰或在8月_地方债周度跟踪20260710_12页_4mb

地方债周报总结：2026年7月10日

核心内容概览

2026年7月6日至7月12日，地方债合计发行1154.12亿元，净融资718.89亿元，环比下降。预计下一期（7月13日至7月19日）地方债发行规模将上升至1623.93亿元，净融资937.42亿元。本期地方债加权发行期限为22.09年，较上期的15.00年明显拉长，显示发行期限结构向长期倾斜。

2026年第三季度计划发行地方债总额为26104亿元，其中新增地方债14328亿元，比去年同期略有减少。截至7月10日，已有30个地区披露Q3发行计划，部分地区如浙江、江苏、安徽等已接近或完成2025年同期发行额度。

主要观点

1. 发行进度与供给节奏

• 新增一般债：截至7月10日，累计发行占全年额度的49.9%，预计下期发行后将达50.8%。
• 新增专项债：截至7月10日，累计发行占全年额度的48.1%，预计下期发行后将达49.5%。
• 2025年同期发行进度：新增一般债为58.3%，新增专项债为61.0%。
• 2024年同期发行进度：新增一般债为48.2%，新增专项债为40.2%。
• 本期新增债发行进度快于2024年同期，但仍慢于2025年同期。

2. 利差与流动性分析

• 10年期地方债减国债利差：本期收窄至10.02BP，处于2023年以来历史分位数的5.00%。
• 30年期地方债减国债利差：本期收窄至14.70BP，处于2023年以来历史分位数的46.30%。
• 本期周度换手率：0.61%，较上期0.81%环比下降，显示市场交易活跃度有所减弱。
• 地区表现：云南、北京、内蒙古等地的7-10年期地方债收益率和流动性优于全国平均水平。

3. 特殊债券发行

• 特殊新增专项债：本期发行389亿元，累计发行4702亿元，发行进度达22.1%。
• 置换隐债特殊再融资债：本期发行362亿元，累计发行16691亿元，发行进度达83.5%，其中浙江等13个地区已全部发完。

4. 配置建议

• 当前10Y及以上地方债减国债利差性价比明显回落，建议等待后续供给上量的配置机会。
• 10年期地方债的利差顶部可能在30-35BP，底部可能在5-10BP。
• 30年期地方债的潜在利差空间更大，仍可关注。

关键信息

1. 发行数据

• 本期发行：合计1154.12亿元，净融资718.89亿元。
• 下期预计：发行1623.93亿元，净融资937.42亿元。
• Q3计划：合计26104亿元，其中新增专项债14328亿元，比2025年同期略有减少。

2. 利差变化

• 10年期地方债减国债利差：本期8.35BP，较上期5.76BP上升。
• 30年期地方债减国债利差：本期15.75BP，较上期17.50BP下降。
• 利差历史分位数：
  • 10年期：5.00%
  • 30年期：46.30%

3. 地区发行进度

• 新增专项债：各地区发行进度差异较大，如江苏、浙江、安徽等发行较快，而海南、青海等进展较慢。
• 置换隐债特殊再融资债：多数地区已接近或完成2025年同期发行额度，其中浙江、江苏、安徽等地区已全部发完。

4. 市场情绪

• 全场倍数：10年期下降，30年期上升，显示市场对长期限地方债兴趣增加。
• 边际倍数：10年期下降，30年期上升，表明投资者对30年期地方债接受度提高。

风险提示

• 部分数据统计可能存在不完全或误差，需谨慎对待。

团队介绍

• 黄伟平：申万宏源研究董事总经理/所长助理，固定收益首席分析师，13年固收研究经验，擅长宏观利率及信用策略分析。
• 栾强：利率组主管，资深高级分析师，上海交通大学经济学博士、金融学博士后。
• 杨振：资深高级分析师，上海交通大学金融学博士，中国外汇交易中心博士后。
• 王明路：可转债组主管，南开大学金融学院保险硕士。
• 张晋源：分析师，圣路易斯华盛顿大学量化金融硕士。
• 曹璇：助理分析师，上海交通大学工学本硕。

研究团队领域

• 利率及泛固收研究：涵盖货币政策、流动性、利率策略、国债期货及期权等。
• 信用研究：覆盖信用策略、信用债ETF、城投债、金融债、地方债、信用违约及公募REITs等。
• 可转债研究：聚焦可转债定价、策略及深度分析。

总结

本期地方债发行规模环比下降，但下期预计上升，显示供给高峰可能在8月。地方债期限结构拉长，部分地区发行进度较快，但整体仍低于2025年同期。利差收窄，市场性价比回落，建议关注后续供给机会。