20170103-中国银河国际证券-Sector_Report：2017_Cement_Sector_Outlook_Trading_Opportunities_in_1H17Dividend_Potential_with_Anhui_Conch_and_CR_Cement_34页_2mb

中国水泥行业2017年展望及投资分析

核心内容概览

本报告聚焦于2017年中国水泥行业的市场趋势、盈利预期、投资机会及公司估值分析。整体来看，2017年水泥行业盈利预期向好，但下半年增长可能放缓。投资者应关注具备较强财务状况和并购潜力的公司，同时注意政策风险及区域差异。

主要观点

• 2017年盈利预期：水泥行业在2017年第一季度预计实现27%至125%的盈利增长，主要受益于2016年低基数效应和水泥价格的上涨趋势。
• 2017年下半年展望：由于房地产销售放缓，水泥价格的进一步上涨可能受限，但基建投资将提供一定的支撑。
• 投资偏好：Anhui Conch（914 HK Equity）为首选，其次是CR Cement（1313 HK Equity）、BBMG（2009 HK Equity）和CNBM（3323 HK Equity）。
• 政策影响：政府对新建生产线审批趋严，企业需依赖并购来实现增长，同时政策鼓励PPP项目以缓解地方债务压力。
• 区域差异：部分区域如内蒙古、新疆、黑龙江、辽宁和山西可能面临较大的供需失衡压力。
• 成本控制：尽管煤炭价格上涨，但水泥价格的上调和成本控制措施将有助于缓解成本压力。
• 分红潜力：部分公司如Anhui Conch和CR Cement可能提升分红比例，带来更高的股息收益率。

关键信息

1. 公司表现与评级

2. 股息收益率与盈利增长预测

3. 行业展望

• FAI增长：2017年实际FAI增长预计为8.5%，与2016年的9%相比略有下降，但仍受政府基建投资推动。
• 水泥需求与供应：水泥需求预计在2017年保持平稳，部分区域可能因产能过剩而面临压力。
• 盈利增长：2017年水泥行业盈利增长预计为27%至125%，但下半年增速可能放缓。
• 并购潜力：由于新建生产线审批受限，企业将更多依赖并购来实现增长，Anhui Conch因其净现金状况成为首选。
• 政策支持：政府将继续支持基建投资，特别是PPP项目，以缓解水泥行业因房地产放缓带来的压力。

4. 估值分析

5. 2018年展望

• 政治因素：2018年水泥需求可能保持稳定，甚至有所增长，因党代会后通常会推动基建投资。
• 盈利能力：水泥价格可能温和上涨，盈利增长将主要依赖成本控制和产能优化。

重点公司分析

Anhui Conch

• 财务状况：公司拥有净现金储备，具备较强的并购能力和分红潜力。
• 盈利增长：预计2017年实现18%的再发EPS增长，若无重大并购，分红比例可能提升至40%，带来>4%的股息收益率。
• 估值：当前PER为9.9，PBR为1.21，EV/EBITDA为5.4，估值相对吸引。

CR Cement

• 盈利增长：2017年预计实现125%的再发EPS增长，2018年可能提升至>4.5%的股息收益率。
• 并购潜力：由于净债务/股本比率为67%，并购吸引力相对较低。

BBMG

• 估值优势：2017年PER为7.5，PBR为0.58，估值较低。
• 政策风险：由于80%的收入来自房地产相关业务，政策变动可能影响其股价表现。

CNBM

• 表现不佳：2017年盈利增长预计为27%，但仍是本行业最不被看好的股票。
• 财务压力：利率难以进一步下调，财务成本下降空间有限。

总结

整体来看，2017年中国水泥行业盈利预期良好，尤其是受基建投资推动。投资者应关注具备强财务状况和并购能力的公司，如Anhui Conch和CR Cement，同时注意政策风险及区域差异对行业的影响。随着市场逐步恢复，水泥行业将提供一定的交易机会，特别是在2017年上半年。