20220808-华泰期货-EG周报_EG库存拐点预期落空_短期中性观望_9页_1mb

EG库存拐点预期落空，短期中性观望

核心内容

本报告由华泰期货研究院能源化工组发布，主要分析EG（乙二醇）市场的近期走势及投资策略。报告指出，在供应收缩预期背景下，EG开工率维持较低水平，下游需求开始回暖，但库存拐点预期落空，短期内建议中性观望。

主要观点

• 市场整体情况：EG市场在供应端受到检修影响，但库存开始回升，未能实现预期的拐点。
• 基差表现：本周EG张家港基差为-9元/吨，较上周有所上升。
• 生产利润与开工率：原油制EG生产利润为-2255元/吨（+20元/吨），煤制EG生产利润为-1308元/吨（-284元/吨），亏损严重。本周EG总开工率为47.4%（+1.2%），煤制EG开工率为45.4%（+1.8%），非煤制EG开工率为48.7%（+0.9%），开工率维持年内低点。
• 进出口情况：EG进口持续亏损，进口盈亏为-76元/吨（-12元/吨），国际价差维持低位。
• 下游需求：终端负荷有所上升，但整体需求增长缓慢。聚酯负荷为80.7%（+1.3%），直纺长丝负荷为66.9%（+2%），POY、FDY、DTY库存天数均有所上升，涤短工厂权益库存天数也略有增加，表明需求并未明显提升。
• 库存走势：本周隆众EG港口库存为119.0万吨（+2.2万吨），库存绝对水平仍处于高位，库存拐点预期落空。

关键信息

• 供应端：检修计划已部分兑现，但供应收缩预期未能有效推动库存下降。
• 需求端：下游聚酯行业负荷有所回暖，但订单量维持上周水平，需求增长有限。
• 库存：港口库存小幅上升，库存水平仍处于高位，市场仍处于供大于求的状态。
• 投资建议：短期建议中性观望，跨期套利也应保持观望态度。
• 风险提示：需关注原油价格波动、煤价波动、检修工厂重新开工情况以及下游需求恢复情况。

策略建议

1. 中性观望：由于库存拐点预期落空，且下游需求增长缓慢，建议短期内保持中性观望态度。
2. 跨期套利：当前市场环境下，跨期套利策略也应保持观望，等待进一步市场信号。

风险提示

• 原油价格波动可能对EG成本产生较大影响。
• 煤价波动可能影响煤制EG的生产利润。
• 检修工厂重新开工可能改变市场供应格局。
• 下游需求恢复情况将直接影响EG价格走势。

图表说明

• 图1：EG主力合约走势与基差、跨期价差。
• 图2：EG开工率。
• 图3：煤制EG生产利润。
• 图4：原油制EG生产利润。
• 图5：中国煤头EG开工率。
• 图6：中国非煤EG开工率。
• 图7：EG进口利润。
• 图8：EG欧洲CIF与中国的CFR价差。
• 图9：EG美国FOB与中国的CFR价差。
• 图10：江浙织机负荷。
• 图11：江浙加弹负荷。
• 图12：POY生产利润。
• 图13：聚酯开工率。
• 图14：直纺长丝负荷。
• 图15：涤纶长丝（切片+直纺）负荷。
• 图16：POY库存天数。
• 图17：FDY库存天数。
• 图18：DTY库存天数。
• 图19：直纺涤短权益库存。
• 图20：直纺涤短负荷。
• 图21：瓶片负荷。
• 图22-28：EG华东及主要港口库存数据。

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