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国泰君安期货商品研究晨报总结 - 2026年01月23日

核心内容概览

本报告涵盖了能源化工板块多个商品的市场分析，包括对二甲苯（PX）、精对苯二甲酸（PTA）、乙二醇（MEG）、橡胶、合成橡胶、LLDPE、PP、烧碱、纸浆、玻璃、甲醇、尿素、苯乙烯、纯碱、LPG、丙烯、PVC、燃料油及低硫燃料油等。整体来看，市场呈现分化态势，部分商品上涨，部分震荡，个别品种走弱。

主要观点与策略

对二甲苯（PX）与PTA

• PX：单边趋势偏强，资金流入推动价格上涨，基本面显示供需逐步宽松，但加工费尚可，建议空单回避。
• PTA：单边趋势偏强，受宏观政策影响，资金多配化工板块，加工费上升，建议关注多头策略。

MEG

• MEG价格大幅上涨，空头减仓离场，关注基差与5-9正套。供应压力较大，但基差可覆盖仓储成本，下行空间有限。

橡胶

• 橡胶震荡偏强，期货市场活跃，现货价格稳定，下游需求改善带动价格回调。

合成橡胶

• 合成橡胶强势运行，丁二烯价格走强，对合成橡胶形成成本支撑，短期偏强。

LLDPE

• LLDPE趋势偏弱，基差走弱，市场缺乏持续买盘，建议关注供需变化。

PP

• PP排产低位维持，利润修复有限，短期偏弱，需关注PDH装置边际变化。

烧碱

• 烧碱低位震荡，高库存导致价格承压，春节前去库压力大，04、05合约追空需谨慎。

纸浆

• 纸浆震荡运行，现货成交灵活，短期缺乏实质性支撑，市场观望为主。

玻璃

• 玻璃价格平稳，库存压力大，下游需求逐步减少，建议观望。

甲醇

• 甲醇跟随化工板块上行，期货市场活跃，现货价格稳定，短期偏强。

尿素

• 尿素震荡整理，下方有支撑，现货市场变化不大，需求维持按需采购。

苯乙烯

• 苯乙烯偏强震荡，出口超预期带动市场反弹，但纯苯现货压力较大。

纯碱

• 纯碱现货市场变化不大，价格平稳，建议观望。

LPG与丙烯

• LPG内外盘共振上扬，丙烯现货维持紧平衡，市场整体偏强。

PVC

• PVC区间震荡，基本面高产量、高库存，短期反弹，但做空氯碱利润仍是主要策略。

燃料油与低硫燃料油

• 燃料油夜盘上涨，波动持续上升，低硫燃料油跟涨，但外盘高低硫价差再次下跌。

关键信息总结

资金与宏观因素

• 资金流入推动化工板块整体上涨，尤其是前期涨幅较小的品种。
• 宏观政策支持商品市场，资金多配化工板块，推动PX、PTA等商品价格上涨。

基本面分析

• PX：现货价格强劲上涨，但供应宽松，未来供需预计走弱。
• PTA：开工率维持高位，聚酯减产计划增加，PTA加工费上升。
• MEG：供应压力大，但基差覆盖仓储成本，空头减仓，关注正套。
• 橡胶：需求回暖，替代品价格走强，推动价格反弹。
• 合成橡胶：丁二烯价格走强，对合成橡胶形成支撑。
• LLDPE：原料端原油走强，但下游需求偏弱，基差走弱。
• PP：排产低位，PDH利润低，需求疲软，短期偏弱。
• 烧碱：高库存，成本下滑，出口承压，建议观望。
• 纸浆：现货成交灵活，需求疲软，价格震荡。
• 玻璃：库存压力大，需求逐步减少，价格平稳。
• 甲醇：跟随化工板块上涨，现货价格稳定，短期偏强。
• 尿素：库存下降，但需求疲软，价格震荡。
• 苯乙烯：出口超预期，带动价格反弹，但纯苯现货压力大。
• 纯碱：供应增加，需求一般，价格平稳。
• LPG：内外盘共振上涨，进口利润打开，市场偏强。
• 丙烯：现货维持紧平衡，供应有限，价格偏强。
• PVC：库存增加，基本面高产量高库存，短期反弹。
• 燃料油：夜盘上涨，波动上升，关注远月升水结构。

趋势强度一览

商品	趋势强度
PX	1
PTA	1
MEG	1
橡胶	1
合成橡胶	1
LLDPE	-1
PP	-1
烧碱	0
纸浆	0
玻璃	-1
甲醇	1
尿素	0
苯乙烯	0
纯碱	-1
LPG	1
丙烯	1
PVC	0
燃料油	1
低硫燃料油	1

市场展望

• 化工板块整体偏强，但需关注供需变化及成本波动。
• 个别品种如LLDPE、PP、玻璃等仍偏弱，建议谨慎操作。
• 燃料油及低硫燃料油波动上升，需关注外盘走势。
• 橡胶、合成橡胶等受益于出口及成本支撑，短期偏强。
• 纸浆、尿素等品种震荡运行，缺乏明确趋势，观望为主。