20130403-宏源证券-食品饮料行业动态跟踪报告_产业链调研之三-白酒3+2组合全年仍能战胜行业_24页_800kb

白酒行业动态跟踪报告总结

核心内容

本报告通过调研酒企、经销商及白酒咨询人士，分析了2013年白酒行业面临的调整趋势与投资机会。核心结论是：在行业整体景气周期下行的情况下，部分酒企仍能实现增长，其中茅台、汾酒和青稞酒全年有望实现 20%-30% 的收入增长；而老白干和金种子等弹性品种则在行业反弹时可能获得显著相对收益。整体来看，白酒行业将经历从“政治驱动”向“市场驱动”的转型。

主要观点

1. 白酒行业调整趋势

• 白酒行业进入调整期，是行业发展的必然过程，核心价值体系将回归市场与消费者。
• 行业将从“双轮驱动”（公务与商业）转向“单轮驱动”（社会消费升级）。
• 高端白酒面临政策压制，需求减少，但中高端和次高端市场仍有增长潜力。

2. 企业表现与竞争格局

• 茅台：通过降价快速去库存，品牌力强劲，一线市场动销良好，渠道库存压力较小。
• 五粮液：因价差缩小，终端动销放缓，渠道库存压力较大，已采取市场费用支持、保证金下调等措施应对。
• 汾酒：产品结构完善、市场布局合理、营销团队专业，2013年一季度销售增长超 29.4%，远超行业平均水平，是当前二线酒中表现最好的。
• 老白干：受政策影响，中高端销量下滑，但低端产品增长明显，经销商库存压力较大，公司正通过产品创新和渠道调整应对。
• 金种子：作为弹性品种，在行业反弹时有望获得明显相对收益。

3. 行业发展趋势

• 白酒核心价值体系回归：诚信、质量、价值回归，白酒行业将更加注重消费者需求。
• 消费结构升级：随着城镇化推进，中产阶级扩大，白酒消费将向中高端转移。
• 价格回归理性：高端白酒价格下滑，中低端产品价格稳定，性价比成为主流消费标准。
• 渠道变革：行业向扁平化、连锁化、规模化发展，经销商面临转型，厂商关系逐步融合。
• 营销模式创新：从“价格战”向“价值竞争”转变，注重品牌文化、消费者体验与终端建设。
• 食品安全成为核心关注点：消费者对食品安全关注度提升，名酒企业需强化诚信经营与质量把控。

关键信息

1. 市场表现

• 茅台：春节前降价快速去库存，一线市场动销良好，渠道库存合理。
• 五粮液：因价差缩小，终端动销放缓，库存压力大，已开始调整策略。
• 汾酒：产品结构优化，市场布局广泛，渠道管理严格，2013年一季度销售增长超 29.4%，完成全年任务的 36.3%。
• 老白干：中高端下滑，低端增长，库存压力较大，需通过产品创新和渠道优化应对。

2. 政策与行业影响

• 三公消费限制对高端白酒影响较大，但中低端及部分中高端产品仍保持增长。
• 政策对白酒行业起到引导作用，促使行业回归理性消费和市场驱动。
• 行业调整期预计持续三年，2013年为去库存阶段，2014年为谷底挣扎，2015年后将进入复苏期。

3. 投资建议

• 茅台、汾酒、青稞酒：品牌力强，估值便宜，全年有望获得绝对收益。
• 老白干、金种子：作为弹性品种，在行业反弹时可能获得显著相对收益。
• 关注中低端产品：100元以下产品未受政策影响，增长稳定。

行业展望

• 白酒行业将进入“白银十年”，以消费、品牌、市场为驱动。
• 未来白酒行业将更加注重消费者体验、市场运营和品牌价值。
• 2013年是白酒行业调整的关键年，预计未来三年将逐步完成市场重构。

重点数据汇总

作者与团队信息

• 分析师：苏青青（S1180512060001）
• 研究助理：陈嵩昆、刘洋
• 联系方式：
  • 苏青青：电话 021-51782237，邮箱 suqingqing@hysec.com
  • 陈嵩昆：电话 021-51782231，邮箱 chensongkun@hysec.com
  • 刘洋：电话 021-51782230，邮箱 liuyang1@hysec.com

评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：增持、中性、减持。
• 以未来6个月内跑赢或跑输沪深300指数为基准。

免责条款

• 报告基于公开资料，不保证信息的准确性和完整性。
• 所有观点、结论和建议仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者依据报告进行投资所产生的一切后果，由其自行承担。

总结

2013年白酒行业进入调整期，高端白酒受政策压制，中低端市场表现稳健。茅台、汾酒和青稞酒凭借品牌力和渠道优化，仍能实现收入增长，而老白干和金种子等弹性品种则有望在行业反弹时表现突出。行业将逐步回归市场驱动，重视消费者需求与产品性价比，白酒企业需加强品牌建设、渠道管理与营销创新，以应对行业变化并抓住结构性机会。