原油年度报告：需求增长降速，供需或略转宽松-20231222-东证期货-30页_12mb

能源与碳中和-原油年度报告（2023）

报告摘要

2024年全球原油供需关系预计将呈现小幅宽松。OPEC+深化减产面临执行力下降的挑战，而非OPEC+地区的供应增长具有较高确定性，尤其是美国页岩油产量持续增长。全球需求增长面临经济下行和能源转型的双重压力。预计2024年油价中枢将下移，但下半年可能出现反弹。

原油市场分析

供给端

OPEC+

• 减产执行率下降，协议约束力减弱
• 11月会议宣布220万桶/日自愿减产，但执行力存疑
• 非洲产油国产量目标下调，引发供应稳定性担忧

美国

• 页岩油产量继续保持增长，但效率提升和并购活动可能带来供应超预期风险
• Permian产区产量增长持续，但增速有所放缓

需求端

中国

• 疫后需求修复已基本完成
• 2024年需求增速预计放缓，受新能源汽车替代和经济下行影响

欧美

• 制造业PMI普遍低迷
• 汽油需求增长乏力，柴油需求受结构性问题影响

投资建议

• 2024年油价呈现“W”型走势
• 上半年油价维持在75美元/桶中枢波动，布伦特原油或跌破70美元支撑
• 下半年供应边际放缓，油价波动中枢上移至80美元/桶附近
• 建议关注供需基本面变化和OPEC+政策调整

风险提示

• 需求超预期降温风险
• 地缘冲突扰动风险
• 页岩油产量超预期增长风险

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