20220612-东吴证券-环保行业深度报告_氦气_气体黄金进口依赖97.5_国产替代加速_碳中和约束供应资源端重估_13页_832kb

环保行业深度报告总结

核心内容

本报告聚焦于氦气行业，分析其作为战略资源的重要性、中国当前的供需状况、国产替代进程以及相关投资建议。

主要观点

1. 氦气价格暴涨与进口依赖

• 价格波动：自2022年3月国际冲突爆发以来，中国氦气价格快速上涨，2022年6月达到420-460元/方，涨幅超300%。
• 进口依赖度高：2020年中国氦气进口依赖度为97.5%，主要进口来源为卡塔尔（82%）、美国（9%）、澳大利亚（8%）。
• 资源匮乏：中国氦气资源仅占全球2%，且氦含量较低，主要集中在塔里木盆地的和田河气田。

2. 氦气需求与应用领域

• 需求稳定增长：2020年中国氦气消费量为2125万方，受控气氛和低温应用为主要需求方向，分别占比56%和23%。
• 应用广泛：氦气广泛应用于航空航天、半导体、医疗、焊接等领域，是高科技和国防军工不可或缺的资源。

3. 提氦技术国产替代加速

• 技术差距缩小：中国在小规模富氦天然气深冷法和常温法提取技术上已掌握，但在大型贫氦天然气提氦技术及关键设备制造上仍存在差距。
• LNG副产提氦优势：LNG企业利用原料气作为氦气来源，无原材料成本，仅承担固定制造成本，盈利弹性强。

4. 投资建议

• 重点推荐公司：
  • 九丰能源：布局LNG海陆双气源，出粤入川发展氢与氦业务，2021年实现氮气销售8.63万方，预计2022-2024年归母净利润为9.85/13.16/16.85亿元。
  • 金宏气体：绑定海外气源，氦气储备充沛，2022-2024年预计归母净利润为2.90/4.09/5.46亿元。
• 建议关注公司：
  • 凯美特气、华特气体：电子特气头部企业。
  • 水发燃气：布局BOG提氦项目。
  • 蜀道装备：提供氦气提取设备。

关键信息

• 氦气产业链：上游为天然气分离法，中游为液氦与气氦储运，下游为终端应用。
• 提氦方式：深冷法为主流方式，占90%以上，常温法（如膜法+PSA）逐步推广。
• 毛利率测算：当氦气价格为100元/方时，BOG提氦项目毛利率为79.2%；价格达400元/方时，毛利率为94.8%。
• 风险提示：
  • 氦气价格剧烈波动可能影响消费量与项目回报。
  • 技术研发不及预期或国际关系变化可能阻碍国产替代。
  • 市场竞争加剧可能影响行业盈利能力。

附录

• 相关研究：包括REITs政策、水价新政等对环保行业的影响分析。
• 图表目录：涵盖氦气价格走势、消费结构、进口企业占比、资源分布、产业链模型等。
• 免责声明：报告内容仅供参考，不构成投资建议，东吴证券对其内容的准确性不承担责任。

投资建议总结

风险提示

1. 氦气价格剧烈波动
2. 技术研发不及预期
3. 市场竞争加剧