20221023-西南证券-同花顺-300033.SZ-Q3环比表现坚挺_大额合同负债蓄力增长_5页_1mb

同花顺Q3业绩总结

核心内容

同花顺发布2022年三季度报告，前三季度实现营业收入22.8亿元，同比增长4.2%；归母净利润8.8亿元，同比下降10.9%。单Q3营收8.9亿元，同比增长3.3%；归母净利润4.0亿元，同比下降3.9%。尽管行业景气度低迷，公司业绩表现依然稳健，Q3营收环比增长1.3%，归母净利润环比增长6.5%。

主要观点

1. 业绩表现坚挺

• Q3营收环比增长1.3%，归母净利润环比增长6.5%，显示公司抗压能力较强。
• 尽管毛利率同比下降1.41个百分点至89.8%，净利率同比下降3.35个百分点至44.9%，但高净利率成为行业波动下的盈利缓冲墙。

2. 现金流充沛

• 前三季度销售商品和提供劳务的现金流入达25.0亿元，同比增长-1.7%，但对营收比率为109.8%。
• 经营性现金流净额为9.0亿元，净现比为101.7%，表明公司现金流状况良好。

3. 合同负债逆势增长

• 截至2022Q3末，合同负债为11.5亿元，环比增长2.6%，同比增长10.2%，为未来增长奠定基础。

4. 流量护城河稳固

• 截至2022年9月底，同花顺App月度活跃用户数为2802万人，同比增长11.3%，环比增长3.6%。
• 用户基数庞大，公司持续投入AI技术，如机器学习、自然语言理解、语音识别、人机交互、数字人等，以提升金融资讯服务和投资理财分析工具的竞争力。

5. 研发投入持续增长

• 前三季度研发费用为7.9亿元，同比增长40.5%，研发费用率提升至34.6%。
• 高研发投入虽短期影响利润，但有助于公司中长期发展，提升付费转化率和ARPU值。

关键信息

财务预测与估值

• 预计2022-2024年公司归母净利润复合增速为15.9%，EPS分别为3.54元、4.49元、5.53元，对应PE分别为22倍、18倍、14倍。
• 预计营业收入：2022年为38.5亿元（+9.8%），2023年为46.4亿元（+20.5%），2024年为55.2亿元（+18.9%）。
• 现金流预测：2022年经营活动现金流净额为9.55亿元，2023年为23.46亿元，2024年为49.27亿元，显示公司现金流持续增强。

分业务收入预测

各项业务增速预测

财务指标预测

风险提示

• 市场交投活跃度大幅下滑
• 监管政策变动
• 行业竞争加剧

投资建议

• 维持“买入”评级，未来增长潜力较大，业绩表现稳健，具备较强的抗风险能力。
• 公司依托流量优势和AI技术，未来有望持续提升用户价值和盈利能力。

关键假设

1. 增值电信服务：收入公式为“月活跃用户数付费转化率ARPU值”，预计2022-2024年业务订单增速分别为5%、18%、17%。
2. 软件销售及维护：短期与市场交投量关联性强，未来有望凭借高性价比优势持续增长，预计订单数量增速分别为3%、17%、16%。
3. 广告及互联网业务推广服务：公司具备强大流量基础和中立性优势，预计订单增速分别为20%、25%、23%。
4. 基金销售及其他交易手续费：短期受资本市场波动影响，未来有望恢复增长，预计订单数量增速分别为-1%、15%、10%。
5. 各项业务毛利率相对稳定，费用端管控效果可持续。