量化点评报告：ERP失效后，如何锚定A股价值？-20240123-国盛证券-10页_571kb

量化点评报告：ERP失效后的A股价值锚定指标

核心结论

由于股权风险溢价（ERP）指标中枢向上漂移，其对A股底部的择时能力显著弱化。本文提出两个互补指标用于锚定当前A股价值与择时：
1）长期指标：AIAE（AggregateInvestorAllocationtoEquities），反映市场整体权益配置比例，与A股未来三年年化收益显著负相关；

2）短期指标：期权隐含波动率，当权益下跌且波动率处于极高分位数（99%分位）时，可能存在短期见底反弹信号。

1. 长期指标：AIAE

• 定义：
  AIAE=中证全指总流通市值/（中证全指总流通市值+实体总债务），反映市场对风险资产的风险偏好。

• 回测表现：
  当前AIAE指标（146%）接近2018年9月水平，与未来三年万得全A年化收益负相关性显著，显示当前估值具备较高长期配置价值。

2. 短期指标：期权隐含波动率

• 当前状态：
  上证50ETF期权隐波达992%分位数，市场情绪过度悲观，短期止跌可能。

• 策略逻辑：
  当权益标的过去10日收益率为负且期权隐波位于历史99分位数以上时，短期存在较高胜率（平均100%）的反弹机会。

风险提示

• 指标有效性依赖历史数据环境，模型在市场结构变化时可能失效。
• 期权隐波策略虽短期收益显著，反弹持续时间有限，需及时止盈。