20210825-东吴证券-金融工程专题报告之产品工具箱系列_风格趋向小而优_个股挑选少而精——景顺长城中小盘混合投资价值分析（260115.OF）_13页_1mb

金融工程专题报告之产品工具箱系列：景顺长城中小盘混合投资价值分析

核心内容概述

本报告分析了景顺长城中小盘混合（260115.OF）的投资价值，强调其在后疫情时代中小盘股表现优于大盘股，基金凭借自下而上的选股策略和集中化配置，实现了良好的收益表现与风险控制。

主要观点

• 后疫情时代中小盘投资价值凸显：中小盘股票在盈利修复能力和成长性方面优于大盘股，且估值更为合理，PEG预测值更低，具备更大的增值空间。
• 景顺长城中小盘混合采用自下而上选股策略：基金注重个股和行业的深度研究，偏好高成长性中小型公司，尤其关注计算机、电子、机械和国防军工等行业。
• 基金表现优异，风险收益比优于市场：自李孟海任职以来，基金累计收益达59.34%，远超沪深300指数和业绩基准，最大回撤为28.13%，优于市场整体表现。
• 集中化配置提升收益弹性：基金保持高仓位，集中投资于少数优质中小盘股，注重长期持有和行业布局，持仓集中度长期高于同类基金。
• 超额收益来源于风格与行业配置：基金在小盘成长风格和计算机、国防军工等行业上获得显著收益，行业调整后的配置有望继续带来收益。

关键信息

基本面与估值分析

• 收益表现：2021年中盘指数涨幅7.47%，小盘指数涨幅16.12%，显著优于大盘指数的-5.48%。
• 盈利修复：2021Q1中盘和小盘指数净利润同比分别增长82.40%和116.43%，远高于大盘的34.74%。
• 估值优势：截至2021年8月24日，中盘和小盘指数的滚动市盈率分别为24.59和26.52，分位数分别为34.30%和22.30%，低于大盘的89.80%。
• PEG预测值：中盘和小盘指数的PEG分别为0.60和0.58，显著低于大盘的0.78，表明中小盘股具备更高的成长潜力。

基金概况

• 产品类型：偏股混合型基金
• 成立日期：2011年3月22日
• 基金经理：李孟海（任职时间：2018年1月30日）
• 产品规模：2021年Q2底为1.25亿元
• 投资目标：通过投资高成长潜力的中小型公司，追求基金资产的长期资本增值。
• 投资范围：包括股票、债券、货币市场工具、权证、资产支持证券、股指期货等。

仓位与行业配置

• 股票配置：基金股票配置比例长期保持在90%以上，且投资于中小盘股票的比例不低于80%。
• 行业配置：长期重仓计算机、电子、机械和国防军工行业，2021年调整后增加了基础化工、汽车和医药行业。
• 市值配置：基金长期以小市值股票为主，小市值股占比始终高于55%，2019年中达93.3%。
• 重仓股集中度：前十大重仓股占比超过60%，注重精选个股。

超额收益来源

• 风格归因：基金长期偏好小盘成长风格，2021年以来中小盘风格表现优异，带来显著风格配置收益。
• 行业归因：基金在电子元器件、医药、国防军工等行业配置中表现突出，尤其是计算机和国防军工行业具备良好的成长性和估值优势。
• 个股表现：基金重仓股表现优秀，如火炬电子和航发动力，平均持有收益率分别达112%和120%。

风险提示

1. 未来变化风险：市场可能发生重大变化，历史数据不能完全预示未来表现。
2. 模型假设风险：基金收益计算基于假设，实际持仓可能变化。
3. 模型估计风险：风格和行业归因基于指数回归，可能不完全反映基金真实持仓情况。

附录信息

• 数据来源：Wind资讯、东吴证券研究所
• 报告日期：2021年8月25日
• 分析师：高子剑（执业证号：S0600518010001）
• 联系方式：021-60199793，gaozj@dwzq.com.cn
• 免责声明：本报告仅供客户参考，不构成投资建议，东吴证券及其关联机构可能持有相关证券并提供服务。市场有风险，投资需谨慎。

图表与数据概览

• 图1：申万大中小盘指数净值变化（20201231-20210824）
• 图2：2020年以来大中小盘指数净利润同比
• 图3：2021Q1大中小盘指数净利润与营收同比
• 图4：大中小盘指数2021年PEG预测值
• 图5：基金规模变化（2018Q1-2021Q2）
• 图6：基金与同类基金历史仓位对比
• 图7：持股只数与重仓股集中度
• 图8：行业绝对配置比例（20190630-20210630）
• 图9：市值配置比例（20180630-20210630）
• 图10：基金任职以来收益曲线
• 图11：基金风格暴露
• 图12：风格收益分解
• 图13：行业净值归因结果
• 图14：行业配置与选股能力
• 表1：大中小盘指数市盈率对比
• 表2：基金基本资料
• 表3：2021Q2重仓股票
• 表4：基金收益情况
• 表5：历史持仓频率分析