20260203-国信证券-商贸零售行业2月投资策略_金价波动不改金饰龙头长期逻辑_AI+赋能代运营商业务破局_13页_1mb

商贸零售行业2月投资策略总结

核心内容

行业评级

• 整体评级：优于大市，维持不变
• 行业背景：2025年底海内外市场经过一定涨幅后，市场震荡有所加大。从牛市轮动角度看，滞涨已久的消费板块可能在政策边际加码的情况下迎来一定弹性。

主要观点

黄金珠宝

• 金价波动影响：尽管金价出现较大波动，但黄金珠宝龙头公司的长期增长逻辑未受影响。
• 投资逻辑：行业进入以品牌建设、工艺创新和文化叙事为核心的“α收益”阶段，投资性购金需求持续存在，推动业绩增长。
• 推荐公司：菜百股份、六福集团、老铺黄金、周大福、潮宏基等。

美容护理

• 行业趋势：板块整体回归低位，传统龙头逐步呈现拐点趋势，年初新品驱动明显。
• 增长保障：平台化机制的构建与内生外延发展，保障增长的持续性和确定性。
• 推荐公司：珀莱雅、毛戈平、上美股份、登康口腔、若羽臣等。

跨境出海

• AI赋能：AI在渠道与产品端的应用有望提升企业降本增效和产品创新的能力。
• 风险应对：龙头企业在过去一年中已验证其强抗风险能力。
• 推荐公司：小商品城、安克创新、焦点科技等。

线下零售

• 销售旺季：岁末年初为线下零售销售旺季，CPI复苏对超市同店销售有正向影响。
• 调改与看点：多家超市仍在持续推进调改，未来自有品牌推出等具有多重看点。
• 推荐公司：名创优品、家家悦、重庆百货、永辉超市等。

风险提示

• 消费复苏不及预期
• 行业竞争加剧
• 企业管理层变化

关键信息

行业数据

• 2025年12月社零数据：社会消费品零售总额同比增长0.9%，其中除汽车以外的消费品零售额增长1.7%。
• 线上零售：实物商品网上零售额同比增长5.2%，占社零比重为26.1%。
• 线下零售：便利店、超市、专业店同比增长5.5%、4.3%、2.6%；百货店、专卖店表现疲软，分别同比增长0.1%、下降0.6%。

板块行情

• 2026年1月商贸零售指数：上涨0.53%，相对沪深300指数-1.12pct。
• 美容护理指数：上涨0.44%，相对沪深300指数-1.21pct。
• 估值水平：商贸零售行业PE（TTM）为51.42倍，位于2017年以来98.50%的历史分位；美容护理行业PE（TTM）为38.44倍，位于2017年以来48.41%的历史分位。

AI赋能代运营

• 春节AI红包活动：各大平台密集推出AI红包活动，旨在培养用户AI使用习惯，争夺应用入口。
• AI应用前景：AI在电商领域的应用有助于品牌实现精准获客和高效转化，代运营商具备快速构建AI+内容生成能力的先发优势。

推荐公司盈利预测及投资评级

图表目录

• 图1：2025年以来每月沪金价格走势
• 图2：近年来投资性购金需求随着金价上涨逐步走高
• 图3：2026年春节红包各大平台AI入口“红包大战”
• 图4：AI电商的应用及落地
• 图5：社会消费品零售总额及同比增速（亿元、%）
• 图6：实物商品网上零售额累计增速及占社零比重（%）
• 图7：线下零售业态零售额累计增速情况（%）
• 图8：限额以上单位商品零售：必选品类当月同比情况（%）
• 图9：限额以上单位商品零售：必选品类当月同比情况（%）
• 图10：限额以上单位商品零售：可选品类当月同比情况（%）
• 图11：限额以上单位商品零售：可选品类当月同比情况（%）
• 图12：2026年1月商贸零售指数与沪深300指数行情走势
• 图13：2026年1月美容护理指数与沪深300指数行情走势
• 图14：2026年1月商贸零售三级子行业行情走势
• 图15：2026年1月美容护理三级子行业行情走势
• 图16：2026年1月申万一级行业指数涨跌幅对比（%）
• 图17：2020年以来SW商贸零售与美容护理指数市盈率（PETTM）

行业研究·行业月报

• 分析师：张峻豪、孙乔容若、柳旭
• 联系方式：
  • 张峻豪：021-60933168，zhangjh@guosen.com.cn
  • 孙乔容若：021-60375463，sunqiaorongruo@guosen.com.cn
  • 柳旭：0755-81981311，liuxu1@guosen.com.cn

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个股行情

商贸零售板块

• 涨幅前十：东百集团、百大集团、翠微股份、五矿发展、中国中免
• 跌幅前十：翠微股份、东百集团、汇通能源、永辉超市、中国中免

美容护理板块

• 涨幅前十：倍加洁、延江股份、锦盛新材、青岛金王、诺邦股份
• 跌幅前十：依依股份、*ST美谷、嘉亨家化、稳健医疗、青松股份

可比公司估值表

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