20230401-华创证券-仙鹤股份-603733.SH-2022年报点评_营收增长靓丽_看好23Q2起盈利恢复斜率_5页_678kb

仙鹤股份（603733）2022年报点评总结

核心内容

仙鹤股份发布2022年年报，全年营收同比增长28.6%至77.4亿元，但归母净利润和扣非净利润分别同比下滑30.1%和41.9%至7.1亿元和5.6亿元。2022年第四季度营收同比增长34.7%，归母净利润同比增长26.3%，但扣非净利润同比下滑6.4%。

主要观点

1. 收入增长与盈利表现

• 收入增长：全年营收增长显著，主要得益于外销和内销的双增长，外销增长130.2%，内销增长23.4%。
• 产品结构：日用消费和食品医疗业务增长突出，分别同比增长42.3%和52.1%，而商务印刷和烟草行业配套业务则有所下滑。
• 销量变化：日用消费和食品医疗销量分别增长31.4%和43.3%，商务印刷销量下降22%。
• 单吨表现：本部全年销量81.18万吨，吨售价同比增长10.9%，但吨净利同比下滑39.7%。Q4吨净利受原材料成本上涨影响，环比下滑496元。

2. 费用控制与现金流

• 费用控制：2022年期间费用率同比下滑0.8个百分点，显示良好的成本控制能力。
• 财务费用率：财务费用率同比上升0.5个百分点，主要因应付债券和短期借款利息增加。
• 经营性现金流：Q4经营性现金流净额减少4.6亿元，主要因提前采购木浆及支付供应商货款。

3. 未来展望

• Q2盈利修复：预计2023年Q2销售和利润将步入上行通道，修复斜率或加速。
• 价格提升：公司已于2月15日和3月5日对热转印纸等产品提价，预计价格逐步落实将带动均价提升。
• 浆价下行：阔叶浆价格下调，Q2供需矛盾放大，浆价趋势向下，有望释放盈利弹性。
• 产能扩张：30万吨食品卡纸等产能逐步落地，将为公司带来重要增量。

关键信息

财务预测

财务指标

投资评级

• 目标价：32元/股
• 当前价：25.34元
• 评级：推荐（维持）

风险提示

• 浆价下行不及预期
• 市场竞争加剧
• 下游需求复苏不及预期

估值与盈利预期

• 当前预期PB处于历史五年22%分位，估值较低。
• 预计2023/2024/2025年利润分别为12.24/16.13/19.51亿元，对应PE分别为15/11/9倍，显示公司盈利弹性释放可期。

公司基本数据

团队介绍

组长、首席分析师

• 刘佳昆：英国约克大学硕士，曾任职于兴业证券、天风证券，2021年加入华创证券研究所。

助理研究员

• 刘一怡：浙江大学硕士，2022年加入华创证券研究所。
• 毛宇翔：英国伦敦政治经济学院硕士，2022年加入华创证券研究所。

机构销售通讯录

投资评级体系

分析师声明

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