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再保险业如何摆脱“熊市”困境

再保险业长期面临投资市场估值偏低的问题。相比于其它行业，即使表现良好，其股票表现仍持续落后。市场对行业的普遍悲观情绪源于对其无法产生超过资本成本回报的担忧，这种“熊市”情景难以被多数大型再保险公司反驳。

熊市困境的原因

• 需求端：

  • 发达市场保险附加费（premium pool）萎缩，主因除了初级保险公司保费保持平稳，分保率下降。
  • 新兴市场潜力尚未足够支撑分保市场增长。
  • 保险公司和经纪公司愈发专业，成为更挑剔的购买者。

• 供应端：

  • 行业面临产能过剩，即使经历自然灾害和投资损失后，资本充足。
  • 行业进入壁垒下降，替代性资本工具的兴起使得新资本更容易进入，并加速分配至新机遇。

• 中介环境：

  • 经纪公司影响力扩大，合作关系更注重价值而非简单交易。
  • 监管政策（如偿付能力II）减少了历史性的监管套利业务，同时提高了行业门槛，使得市场竞争更加激烈和复杂。

跳出困境的四种方式

Oliver Wyman 提出四种业务模式创新，助力再保险公司摆脱困境：

1. 优化现有模式：

   • 提升销售效率，根据客户需求和服务利润级别划分服务等级。
   • 加强战略级关系，确保关键人员专注于高价值活动。
   • 发展基于解决方案的高利润产品，推动交叉销售。

2. 寻找新的需求与解决方案：

   • 关注经济或行业宏观趋势，如气候变迁、长寿风险、供应链风险等，开发定制产品。
   • 提供咨询和设计服务，将更多精力投入解决方案而非简单产品销售。

3. 利用未充分利用的资产：打造产品平台：

   • 将行业专长与能力整合到销售平台中，围绕高盈利产品构建专属服务模式。
   • 建立专门的销售渠道、产品制造平台、金融分析支持团队以及垂直价值链投资等。

4. 为资本市场投资者打包风险：

   • 发展将风险包装成可交易结构的能力，使保险连接证券成为独立的资产类别。
   • 推动产品进入更广泛资本市场，如养老金、对冲基金、基金管理者等，以拓宽资金来源。

建议行动

跳出“熊市”困境需要重新思考业务模式，主动推出与传统理念不同的客户体验和服务乃至产品路线。实现这一转型具有挑战性，但对于愿意行动的再保险公司而言，潜在回报可观。

再保险行业正经历转型，而这一挑战中蕴藏着机遇。新的业务模式能够抓住市场规律，填补风险覆盖空白，并为投资者提供多样化的资产配置机会。