深度报告-20240712-天风证券-常润股份-603201.SH-新产品+新渠道_千斤顶龙头扬帆出海_17页_2mb

常润股份首次覆盖报告摘要

公司概况

常润股份（603201）是一家专注于千斤顶及汽车工具领域的老牌龙头企业，产品涵盖商用千斤顶及工具、随车配套零部件、专业汽保维修设备等四大系列。公司同时覆盖汽车前装（OEM）与后装市场，海外营收占比近80%，其中美国市场占海外收入的一半以上，全球销售网络覆盖100多个国家和地区，拥有超过3万家门店。

财务表现

2019-2023年，公司营业收入保持稳定，归母净利润从1亿元增长至21亿元，净利率从4%提升至8%。毛利率长期维持在20%左右，主要得益于产品单价持续上涨及费用管控。公司计划2024-2026年净利润年复合增长率（CAGR）达21%，预计归母净利润分别为280亿元、328亿元和375亿元。

竞争优势

1. 品牌与产品优势：公司拥有多个国际知名品牌，产品型号齐全，商用千斤顶销量连续十多年排名全球第一。
2. 渠道布局广泛：在汽车后市场需求增长最快的新兴市场（如中国、巴西、印度）具备显著渠道优势，并积极拓展跨境电商，2021-2023年跨境电商收入复合增速达22%。
3. 前装市场拓展：与福特、通用、大众等国际车企合作深化，产品品类从千斤顶扩展至驻车制动器、拖车钩等，覆盖新能源汽车领域。
4. 产能与技术布局：泰国新工厂将于2024年投产，募投项目新增千斤顶及举升机产能1.73亿台，同时收购工具箱柜企业普克科技，预计其收入增速可达955%-4315%。

风险提示

• 全球汽车保有量增速放缓可能影响后市场需求。
• 钢材等原材料价格波动及中美贸易摩擦带来的关税风险。
• 人民币升值可能导致汇兑损失。

估值与评级

基于可比公司估值（冠盛股份、丰茂股份），给予公司“买入”评级，目标价25元/股，对应2024年PE为14倍，市值约39亿元。

分析师声明：本报告所含观点及建议仅供参考，不构成投资建议，投资者应对信息独立判断，并根据自身情况决定是否投资。