20211116-浙商证券-预计美元指数2022年回落但速度较慢_7页_733kb

报告摘要

美元指数2022年走势分析总结

核心内容

本报告分析了美元指数在2022年的走势，指出其将呈现趋势性回落，但回落速度可能慢于预期。美元指数的强势主要由美国通胀超预期、经济名义增长以及美联储加息预期所驱动。2022年，随着美国通胀逐步下行和欧洲补库的启动，美元指数可能重新下探至90以下，整体呈前高后低走势。

主要观点

1. 美元指数的强势原因

美国通胀超预期：10月美国CPI环比增速陡峭化并反超欧洲、英国、日本等主要经济体，推动美元指数上涨。
经济名义增长：美元指数本质为名义变量，其走势与美国名义GDP在全球占比高度相关。
货币政策背离：美联储加息预期强化，而欧央行加息概率较低，美欧利差扩大推动美元走强。
资本流动影响：国际资本回流美国的需求增强，尤其在名义收益率上升和通胀强化的背景下。

2. 一价定律的局限性

忽略资本流动：一价定律假设不考虑国际资本流动，而实际中汇率受资本流动影响显著。
服务消费占比高：美国CPI构成中服务型消费占比超60%，而服务消费为非贸易品，难以通过国际贸易传导。
贸易壁垒限制：国际间贸易壁垒的存在使得通货膨胀不能有效反映货币购买力的变化。

3. 2022年美元指数走势预测

全年趋势性回落：美元指数预计将在2022年重新下探至90以下，全年呈现前高后低走势。
通胀走势：2022年美国CPI将前高后低，第一季度仍维持在5%以上，之后逐季回落，年末可能降至3%~3.5%。
实际经济增长：美国商品和新房补库将在2022年上半年逐步结束，对经济的拉动作用减弱；而欧洲补库将滞后启动，并与碳中和投资共同推动其经济增长优势。

关键信息

美元指数与名义GDP相关性高：美元指数走势与美国名义GDP在全球占比高度相关，而与实际GDP相关性较弱。
美欧利差解释力强：自2003年以来，美德利差对美元指数的解释能力超过70%。
风险提示：若美国通胀持续超预期，可能影响美元指数的回落预期。
投资评级说明：报告采用相对评级体系，以沪深300指数为基准，定义不同投资评级。

结论

综合分析，美元指数在2022年将趋势性回落，但速度可能慢于预期。这一走势将受到美国通胀下行、加息预期证伪以及欧洲补库启动等多重因素影响。投资者应结合自身情况独立评估，不应仅依赖投资评级做出决策。

分析师：李超
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