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乐普医疗参设人寿股份，布局商业健康保险

核心内容概述

乐普医疗（300003.SZ）于2017年12月18日发布公告，拟以自有资金3亿元人民币参与发起设立人寿保险股份有限公司，认购3亿股股份，占其注册资本的10.4895%。此举是公司优化经营结构和产业布局，推动可持续发展的战略举措。通过参设人寿股份，公司旨在拓展商业健康保险业务，与保险公司建立长期战略关系，进一步推动其在创新药械、医疗服务等领域的协同发展。

主要观点

1. 医保基金收支增速放缓，商业健康险成为发展趋势

• 医保基金筹资和支出增速自2011年后持续下降，2016年分别降至14.5%和13.4%。
• 医院终端药品销售增速也降至历史低位，医保控费政策对传统医疗支付模式形成压力。
• 随着人口老龄化和疾病治疗渗透率的提升，医保基金难以满足日益增长的医疗需求，商业健康保险将发挥更大作用。

2. 美国商业健康保险模式值得借鉴

• 美国商业健康保险占总保费的41.4%，且赔付比例高达64%，远高于中国（10%）。
• 美国药品市场规模达4500亿美元，占全球40%，显示出商业保险对医疗支付的重要支撑作用。
• 中国商业健康保险仍处于发展初期，但具备广阔的市场前景。

3. 参设人寿股份有助于优化投资结构与业务协同

• 保险牌照稀缺，具有较高的投资回报潜力，参设人寿股份有助于公司优化投资结构。
• 通过与保险公司建立战略合作关系，公司可借助保险渠道拓展市场，推动创新产品和高端医疗服务的推广与销售。
• 未来两年，公司器械板块的NeoVas等新品将陆续获批，药品板块三代甘精胰岛素也将申报生产，医疗业务布局持续完善。

4. 商业健康险政策支持，助力公司战略发展

• 保监会修改《健康保险管理办法》，明确其作为国家医疗保障体系的重要组成部分，鼓励保险公司丰富产品、提升服务。
• 政策推动下，商业健康保险有望加速发展，为公司创新药械和医疗服务提供新的增长点。

关键信息

• 参设背景：为优化经营结构和产业布局，乐普医疗拟参设人寿股份，持股比例10.4895%。
• 人寿股份经营范围：涵盖普通型保险、健康保险、意外伤害保险、分红型保险、万能型保险及其再保险业务。
• 市场数据：
  • 2017年12月19日，乐普医疗A股收盘价为24.26元，一年内最高价25.14元，最低价16.27元。
  • 2017-2019年预测归母净利分别为9.17/13.17/17.37亿元，EPS分别为0.51/0.74/0.97元，对应PE分别为47/33/25倍。
• 财务指标预测（单位：百万元）：

  项目	2017E	2018E	2019E
  营业收入	4501.36	6247.04	8123.20
  净利润	1007.85	1447.94	1909.40
  归属母公司股东净利润	916.81	1317.14	1736.91
  EPS	0.51	0.74	0.97
  P/E	47.15	32.82	24.88

投资建议

• 评级：推荐
• 理由：公司作为心血管大健康全产业链平台型企业，具备良好的产品布局和市场前景。参设人寿股份有助于公司拓展商业健康保险业务，提升产品和服务的市场渗透率，推动业绩持续增长。

风险提示

• 审批风险
• 短期现金流收入风险
• 潜在现金流支出风险

附注

• 分析师：李平祝（执业证书编号：S0130515040001）
• 联系方式：010-83574546；lipingzhu@chinastock.com.cn
• 鸣谢：王晓琦（010-66568589；wangxiaoqi@chinastock.com.cn），实习生李展韬

评级标准

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

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