20210914-东方金诚-2021年8月贸易数据点评_东南亚疫情加剧贸易转移效应_8月我国出口增速超预期_7页_1mb

东南亚疫情加剧贸易转移效应，8月我国出口增速超预期

核心内容

2021年8月，我国出口额同比增长25.6%，进口额同比增长33.1%，贸易顺差达583.4亿美元。出口增速显著高于市场预期，进口增速则主要由进口量改善带动，价格因素拉动作用减弱。整体来看，出口高增主要源于东南亚国家疫情加剧导致的贸易转移效应，而进口则受益于大宗商品补库需求。

主要观点

• 出口增长超预期：8月出口增速25.6%，连续15个月保持正增长，两年平均增速达12.1%，显示出口增长动能增强。
• 贸易转移效应显著：东南亚国家（如马来西亚、越南、泰国）成为全球疫情高峰区域，对发达经济体和新兴经济体的出口受到冲击，我国出口订单因此向这些国家转移，带动对美、欧、日等发达经济体出口增速全面反弹。
• 进口增长由量驱动：尽管价格因素仍对进口金额同比高增有贡献，但拉动作用减弱，进口量改善成为主要推动力。
• 未来展望：短期内东南亚疫情仍严峻，贸易转移效应将持续，预计9月出口增速仍将保持高位，下半年出口韧性可能超预期。9月疫情和汛情影响减退，内需有望边际回暖，进口增速有望维持在20%左右。疫情仍是影响全球经济走势的关键因素，未来存在较大不确定性。

关键信息

8月出口数据

• 出口额：同比增长25.6%（人民币计价增长15.7%），连续15个月正增长。
• 两年平均增速：12.1%，较前值加快3.1个百分点。
• 贸易顺差：583.4亿美元，环比增长2.9%，同比微增1.9%。

东南亚疫情对出口的影响

• 疫情高峰：马来西亚、越南、泰国等国家成为疫情重灾区，出口受挫。
• 出口替代效应：我国与这些国家出口商品结构相似，替代性强，推动对发达经济体和新兴经济体出口增速上扬。
• 具体数据：越南8月出口增速由17.4%转为-1.1%，马来西亚和泰国出口增速亦明显下滑。

8月进口数据

• 进口额：同比增长33.1%，环比增长4.4%，两年复合增速达14.4%。
• 价格因素：仍是进口金额增长的主要推动力，但边际涨幅趋缓。
• 进口量改善：原油、铁矿石、大豆等主要商品进口量同比降幅明显收窄。

主要进口商品分析

内需与进口关系

• 内需疲软：7-8月国内需求走弱，制造业PMI连续下滑，服务业PMI降至荣枯线以下。
• 进口量改善：与内需疲软不一致，可能由大宗商品供给增加和价格涨势放缓引发补库需求。
• 未来不确定性：进口量改善能否持续仍需观察，内需回暖将对进口形成支撑。

结论与政策影响

• 出口高增缓解经济下行压力：出口持续强势增长有助于缓解国内经济下行压力。
• 政策宽松可能性低：短期内稳增长政策加码的紧迫性不大，9月降息降准可能性较低。
• 疫情仍是关键变量：未来疫情走势将对进出口数据及政策调整产生较大影响，政策面将根据疫情发展相机抉择。