20180306-国金证券-互联网金融行业_第三方移动支付_市场规模达到120万亿_还有哪些新玩法_新看点__24页_2mb

消费升级与娱乐研究中心：互联网金融行业深度研究报告

核心内容

本报告聚焦中国互联网金融行业，特别是第三方移动支付领域的发展现状与未来趋势。核心内容涵盖微信支付与支付宝的市场竞争格局、行业规模与增长、技术与商业模式创新、监管政策变化及行业影响、以及支付机构在海外市场的布局与挑战。

主要观点

1. 市场现状

• 市场规模：2017年，中国第三方移动支付市场规模达到120万亿元，年增速超过100%。
• 市场份额：支付宝与微信支付占据94%的市场份额，形成两强格局。
• 行业地位：中国成为全球最大的移动支付市场，移动支付用户规模、交易规模和场景渗透率均领先于欧美国家。
• 支付场景：线上支付已基本饱和，线下支付成为竞争主战场，2017年线下支付渗透率约为15%。

2. 微信支付崛起之路

• 关键驱动力：微信红包的推出（2014年）大幅提升了用户绑卡率和支付活跃度。
• O2O布局：腾讯通过投资滴滴、大众点评等O2O公司，利用其“小额、高频”场景培养用户支付习惯。
• 产品创新：微信支付通过公众号、小程序等产品优化，提升用户体验并拓展应用场景。
• 线下支付优势：通过扫码支付，微信支付迅速覆盖长尾商户，且在三线以下城市有较强渗透力。

3. 支付宝的应对策略

• 线下反扑：2017年下半年，支付宝加强市场推广，推出“收钱码”并联合口碑网拓展线下场景。
• 新零售布局：依托“阿里系”平台，支付宝在新零售生态中扮演重要角色，助力线上线下数据打通。
• 金融产品拓展：支付宝推出余额宝、花呗、借呗等产品，利用支付场景拓展高利润金融业务。

4. 监管环境

• 政策趋严：2017年监管政策逐步完善，包括支付账户分级管理、备付金集中存管、清算业务迁移至网联等。
• 影响分析：监管政策对支付机构的盈利能力构成挑战，但长期来看有助于行业规范化，提升消费者信任度。

5. 未来展望

• 新玩法：技术升级（如生物识别、AI）提升支付体验，支付场景与社交、娱乐等融合，推动消费体验升级。
• 新业态：支付成为金融业务的基础，支撑消费信贷、理财、征信等高毛利业务的发展。
• 新市场：支付机构尝试拓展海外市场，以中国用户出境游需求为切入点，布局海外钱包和支付场景。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.43
• 国金其他互联网指数：7496.05
• 沪深 300 指数：4018.10
• 上证指数：3256.93
• 深证成指：10875.68
• 中小板综指：10935.21

技术与创新

• 生物识别：人脸识别、指纹识别等技术提升支付效率。
• 小程序生态：微信小程序为商户提供个性化服务，增强用户粘性。
• 社交支付：微信红包、星享卡、车票等创新支付形式增强社交属性。

盈利模式

• 商户端收费：支付服务费为行业标准0.6%，头部商户可享受费率优惠。
• 用户端收费：提现费用为0.1%，随着用户依赖度提升，收入稳步增长。
• 备付金利息：受监管影响，备付金利息收入逐步减少。

海外拓展

• 支付宝：已覆盖36个国家和地区，支持跨境支付。
• 微信支付：覆盖19个国家和地区，以本地钱包形式拓展海外市场。

投资建议

阿里巴巴（BABA）与蚂蚁金服

• 优势：支付宝是中国最大的移动支付平台，蚂蚁金服依托阿里巴巴生态，在消费信贷和金融产品分发方面表现突出。
• 挑战：微信支付的冲击、监管收紧、市场推广成本上升对蚂蚁金服的盈利构成压力。
• 战略价值：蚂蚁金服对阿里巴巴的“新零售”战略具有关键支撑作用。

腾讯控股（0700.HK）

• 微信支付：增长强劲，对支付宝构成威胁，尤其在长尾商户和三线以下城市。
• 盈利状况：2017年互联网金融业务尚未盈利，但预计未来将发展高附加值金融业务。
• 局限性：缺乏电商和O2O业务，难以形成完整的消费闭环，需依赖战略合作伙伴。

风险提示

1. 监管风险：政策进一步收紧可能对行业盈利造成冲击。
2. 线下拓展风险：线下业务发展速度可能不及预期。
3. 盈利压力：市场推广投入大，可能影响利润率。
4. 海外扩张风险：涉及汇率波动、本地监管、交易对手等不确定因素。

行业与公司投资评级说明

总结

本报告全面分析了中国互联网金融行业的现状与未来趋势，指出移动支付市场已进入成熟阶段，但仍有大量线下场景待拓展。支付宝与微信支付形成两强格局，各自依托不同的优势（支付宝的电商生态、微信的社交属性）展开竞争。未来，支付机构将通过技术升级、金融产品创新和海外拓展，进一步提升盈利能力和市场影响力。然而，监管趋严、盈利压力和市场竞争是行业面临的主要挑战。