互联网金融行业：第三方移动支付，市场规模达到120万亿，还有哪些新玩法、新看点？-20180306-国金证券-24页-2mb

消费升级与娱乐研究中心：互联网金融行业深度分析总结

核心内容

本报告聚焦于中国互联网金融行业，尤其是第三方移动支付领域的发展历程、现状与未来趋势。重点分析了支付宝与微信支付两大巨头的竞争格局、技术与运营策略、监管政策影响以及未来可能的创新方向与海外市场拓展。

主要观点

1. 移动支付市场现状

• 市场规模：2017年中国第三方移动支付市场规模达到120万亿元，年增速超过100%，是全球最大的移动支付市场。
• 市场格局：支付宝与微信支付占据94%的市场份额，形成“两强”格局。
• 渗透率：线上移动支付渗透率已达85%，接近饱和；线下支付渗透率从2016年的个位数提升至2017年的15%，成为竞争主战场。
• 行业特点：移动支付具有“小额、高频”特征，适合培养用户支付习惯。

2. 支付宝与微信支付的竞争分析

• 支付宝：

  • 依托阿里巴巴的电商和O2O业务，具备较强的“新零售闭环”能力。
  • 在2017年面临微信支付的冲击，通过加强市场推广、线下扫码支付布局、与口碑网合作等手段进行反扑。
  • 拥有丰富的用户数据和流量，是蚂蚁金服高利润业务（如消费信贷、理财、征信）的重要基础。

• 微信支付：

  • 虽起步较晚，但凭借微信的社交属性和用户基数，通过红包、线下扫码支付迅速崛起。
  • 在三线以下城市和长尾商户中具有显著优势，但缺乏电商和O2O业务，难以形成完整闭环。
  • 2017年互联网金融业务仍处于亏损或微利状态，但未来有望拓展高附加值业务。

关键信息

1. 微信支付的崛起之路

• 红包引爆：2014年微信红包的推出，有效解决绑卡难题，推动用户增长。
• O2O合作：通过投资滴滴、大众点评等O2O公司，利用“小额、高频”场景培养支付习惯。
• 线下渗透：推广扫码支付，覆盖大量长尾商户，成为线下支付的重要入口。

2. 支付宝的线下反击

• 收钱码推广：2017年支付宝开始大力推广“收钱码”，提升线下支付渗透率。
• 新零售布局：通过“阿里系”生态（淘宝、高德地图、口碑网等）形成线上线下闭环。
• 用户运营：注重用户粘性，通过“满减”、“返现”等手段提升用户活跃度。

3. 监管政策的影响

• 政策趋严：支付账户分级管理、备付金集中存管、清算业务由“直连”转为“网联”，提升了行业安全性。
• 对盈利的影响：备付金利息收入减少，支付机构需提高变现能力。
• 合规压力：监管政策趋紧，对支付机构的盈利能力造成一定冲击。

4. 未来趋势

• 技术升级：生物识别、人工智能等技术推动支付体验提升。
• 新业态发展：支付成为高利润业务的流量入口，如理财、贷款、征信等。
• 海外市场拓展：支付宝和微信支付已逐步进入日韩、东南亚等国家，探索跨境支付和本地钱包合作。

投资建议

1. 阿里巴巴（BABA）与蚂蚁金服

• 支付宝：作为蚂蚁金服的核心业务，具备强大的用户基础和数据积累，是新零售的重要支撑。
• 盈利压力：2017年第四季度税前利润大幅下滑，主要受高补贴和监管影响。
• 未来挑战：需应对微信支付的冲击，同时面临监管对消费信贷业务的收紧。

2. 腾讯控股（0700.HK）

• 微信支付：增长迅速，对支付宝构成威胁，尤其在三线以下城市和长尾商户中表现突出。
• 盈利预期：预计2020年互联网金融业务收入将突破1000亿元，若实现10%的EBIT利润率，可贡献100亿元营业利润。
• 局限性：缺乏电商和O2O业务，难以形成完整的消费闭环，需依赖战略合作伙伴。

风险提示

• 监管风险：政策进一步收紧可能影响支付机构的盈利模式和业务拓展。
• 线下拓展风险：线下业务拓展速度可能不及预期，影响整体增长。
• 市场推广风险：高补贴可能压缩利润空间。
• 海外扩张风险：面临汇率波动、本地监管和文化差异等挑战。

行业投资评级说明

特别声明

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