20250116-宝城期货-贵金属专题报告_从定量的角度看白银的波动_14页_779kb

白银波动分析总结

1. 贵金属与有色金属双重身份的影响

白银具有贵金属和有色金属双重属性，其价格波动既受贵金属板块（如黄金）也受有色金属板块（如铜）的共同影响。通过分析发现，白银与黄金高度正相关，相关系数常年高于0.7；与铜的相关性较低但波动较大，存在一定的正相关性，且铜与黄金的相关性变化会间接影响白银波动。

2. 共性变量与个性变量的作用

影响白银价格的因素可分为共性变量（如宏观政策、地缘政治）和个性变量（如供需变化）。共性变量长期主导白银价格走势，短期内共性变量参与度上升时，白银波动率会显著增加（如2024年3-5月）；当共性变量参与度下降时，白银波动率会降低（如2024年6-12月）。而个性变量对白银影响相对有限。

3. 短期波动：定量分析

• 白银与黄金：2024年白银日涨跌幅每波动1%，黄金波动1.605%，表明白银对黄金的波动高度敏感，且黄金是白银的主要驱动因子。
• 白银与铜：2024年白银日涨跌幅每波动1%，铜波动1.2008%。银与铜虽存在正相关性，但相较黄金影响较弱。
• 当将黄金和铜同时作为解释变量时，由于两者存在一定共线性，叠加解释白银波动时需避免重复计价。

4. 长期视角：共性因子淡化

长期来看，白银与黄金、铜的相关性波动显著。近十年白银与黄金相关系数从较高水平下降，而铜与黄金的负相关性在部分年份明显，表明长周期中宏观因素的影响逐渐被个性化产业矛盾取代，价格上涨驱动力更加分散。

主要结论

• 白银价格短期波动主要受黄金和铜的共性变量驱动，共性因子参与度的变化是波动率波动的核心原因。
• 黄金与白银的联动关系较强，可作为短期交易的重要参考，而铜对白银的影响相对间接。
• 长期来看，需关注白银行业的个性化因素（如供需变化），因为宏观共性因子影响会随时间被稀释。

（备注：报告仅供参考，不构成投资建议，具体市场操作请谨慎决策。）