20231027-华创证券-广汇能源-600256.SH-2023年三季报点评_能源价格阶段下行致Q3业绩承压_马朗煤矿及斋桑油田开发进入新阶段_5页_803kb

公司研究：广汇能源（600256）

能源价格阶段下行致Q3业绩承压，马朗煤矿及斋桑油田开发进入新阶段

• 目标价：1008元
• 当前价：800元

业绩概况

• 23Q3归母净利润同比大幅下降77.72%，主要受能源价格回落影响（如LNG出厂价格同比-40%，动力煤同比-32%）。
• Q3毛利率环比下降29pct至12.24%，利润压力显著。

业务分析

1. 天然气与煤炭

   • 天然气产量环比小幅回升，但销量环比下降78%，淡储旺销策略部分气量将第四季度释放。
   • 煤炭产量、销量均环比下滑，安监趋严压制增量；提质煤产销双升，环比增长显著。

2. 煤化工与国际油价

   • 煤化工产品销量环比提升，带动部分品类增长。
   • 国际油价高位震荡（三季度布油环比+11%），供给扰动下需求支撑油价。

产能扩张

• 马朗煤矿：手续审批进展顺利（产能置换批复、环评受理等），四季度部分产能有望释放。
• 斋桑油田：已进入试开采阶段，建成年产能300万吨潜力显著，油气开发项目持续推进。

投资建议

• 盈利预测调整：下调23-25年归母净利润至7055亿、9452亿、11605亿元，PE预测6-7x区间。
• 目标价与评级：维持“强推”，相对估值法给出24年7x PE，目标价1008元。
• 核心逻辑：四季度量升价涨预期、油气开发加速，同时兼具高股息与低估值特征。

风险提示

• 能源价格波动、地缘政治风险、产能建设不及预期、下游需求不足。

注：如需更详细数据或图表分析，可参考报告原文或联系研究团队。