20230820-华创证券-广汇能源-600256.SH-2023年中报点评_能源价格阶段走低_产业布局逐步进入收获期_5页_809kb

广汇能源（600256）2023年中报点评

评级：强推（维持）
目标价：864元
当前价：662元

核心事项

1. 中报业绩

   • 上半年收入同比增6456%至35086亿元，净利润同比降1967%至4122亿元
   • Q2单季收入增2769%至15225亿元，净利润降6180%至1114亿元

2. 下游价格下行

   • 布伦特原油、欧洲天然气价格Q2环比分别下跌5%/35%
   • 公司毛利率/净利率同比分别下降1701pct/1236pct 至18.76%/11.51%

3. 业务板块表现

   • 天然气：产量同比降20.52%（因检修），销量增107.44%（优化销售策略）
   • 煤炭：产量增34.23%（保障保供），销量增38.24%
   • 煤化工：受20天检修影响，主要产品产量普遍下滑

4. 项目进展

   • 煤炭：马朗煤矿已获产能置换批复
   • 天然气：6#储罐完成安装，2#泊位项目可研报告编制完成
   • 油气：斋桑油气田稠油项目有序推进，原油配额申请已上报
   • 能源转型：CCUS示范项目试运行，氢能项目EPC合同已签署

5. 财务预测

   • 下调2023-25年净利润预测至7941亿/9487亿/12027亿元
   • 维持“强推”评级，目标价864元（基于24年6xPE）

风险提示

• 能源价格波动、地缘政治、产能建设进度不及预期、下游需求不足

### 财务关键指标
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## 主要财务指标（百万元）
| 指标         | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|--------------|-------|-------|-------|-------|
| **主营收入** | 59,409| 58,849| 56,259| 66,670|
| **增长率**  | 1389% | -0.9% | -4.4% | 185%  |
| **净利润**    | 11,337|  7,941|  9,487|12,027|
| **增长率**  | 1266% | -3.0% | 195%  | 268%  |