20220112-东北证券-东北固收12月通胀数据点评_胀_渐行渐远_滞_逐渐成为政策重心_13页_2mb

2022年1月证券研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年12月中国CPI与PPI数据，指出通胀压力逐渐减弱，政策重心转向经济增长。CPI同比增速由2.3%回落至1.5%，环比下降0.3%；PPI同比增速由12.9%降至10.3%，环比下降1.2%。整体来看，12月CPI和PPI双双回落，核心CPI维持低位，表明通胀对政策的制约逐渐缓解，经济增长成为宏观政策的重心。

主要观点

• CPI回落主因：食品项中鲜菜价格大幅下跌，非食品项中水电燃料和交通工具用燃料价格下滑，是CPI环比回落的主要原因。
• PPI回落主因：原油、煤炭和金属价格下跌带动PPI继续下行，但油价上涨可能对冲部分下行压力。
• 政策重心转移：随着“类滞胀”格局被证伪，政策关注点逐渐从控制通胀转向“稳增长”，市场主线回归经济基本面。
• 未来展望：预计猪价和煤炭价格仍将继续下行，而油价波动可能对CPI形成一定上行压力；金属价格整体处于弱势震荡。

关键信息

CPI数据详情

• CPI同比：1.5%，较前值2.3%回落0.8个百分点。
• CPI环比：-0.3%，较前值0.4%明显转负。
• 食品项影响：鲜菜价格回落约0.4个百分点，猪肉价格回落约0.1个百分点。
• 非食品项影响：水电燃料价格回落0.03个百分点，交通工具用燃料价格回落0.26个百分点。

PPI数据详情

• PPI同比：10.3%，较前值12.9%回落2.6个百分点。
• PPI环比：-1.2%，较前值0%转负。
• 生产资料价格：同比增速由17.0%降至13.4%，对PPI同比增速拖累约-2.7%。
• 生活资料价格：食品和一般日用品价格上涨，衣着和耐用消费品价格下跌。

行业影响分析

• 原油价格回落：带动石油开采业和化学原料制造业价格分别环比下降8.3%和2.1%。
• 煤炭价格回落：受保供稳价政策影响，煤炭开采和洗选业、煤炭加工业价格环比分别下降8.3%和15.4%。
• 金属价格回落：冬季开工下滑，钢材、水泥等建筑材料需求偏弱，价格分别下降4.4%和1.4%。

风险提示

• 猪价超预期下跌
• 煤炭价格超预期回落
• 油价超预期上涨

数据来源与图表说明

报告中包含多个图表，用于辅助分析CPI和PPI的走势及分项影响，包括：

• 核心CPI环比走势
• 核心CPI同比增速
• 猪肉和鲜菜价格走势
• 原油、煤炭和交通工具用燃料价格变化
• PPI分项同比涨幅变化

研究团队

• 分析师：陈康（固定收益首席分析师）
• 研究助理：杨旭
• 团队成员：薛进、余袁辉、吴萌、杨旭等，均来自东北证券固收团队，具备丰富的宏观经济分析与信用资质评估经验。

投资评级说明

• 股票投资评级：包括买入、增持、中性、减持、卖出等，分别对应未来6个月内股价涨幅的不同区间。
• 行业投资评级：分为优于大势、同步大势、落后大势，用于评估行业表现与市场基准的关系。

联系方式

• 机构销售：提供详细的联系人、办公电话、手机号及邮箱信息，覆盖华东、华北、华南等多个地区。
• 非公募销售：也提供了相应的联系人信息，便于投资者咨询与对接。

总结

本报告全面分析了12月CPI与PPI数据的变化趋势，指出通胀压力逐渐减弱，经济基本面成为政策关注重点。同时，报告提供了详尽的行业分析与风险提示，为投资者提供了宏观层面的参考依据。