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国泰君安期货商品研究晨报（2025年11月26日）总结

一、核心观点概览

• 整体市场状态
  • 燃料油、玻璃等震荡市建议观望，低硫燃料油转入调整。
  • 部分品种存在反弹空间（如甲醇、乙二醇），但估值低位面临回调风险。
  • 泡沫经济支撑减弱，供强需弱仍是主导。
    头寸削减配置策略

二、重点品种分析

（一）能化板块

1. PX
- 当前价格回调，月差持续扩大，建议减空头寸，可多MEG空PX。
- 趋势强度偏空

2. PTA
- 开工率下滑但总体紧平衡，仓单量飙升引市场对供需误判，上涨驱动有限。

• PTA多单离场建议

  3. MEG

  • 开工率下降+下游需求改善，供需平衡转好，空单止盈。
  • 建议多MEG空PX对冲策略。

  4. LPG/丙烯

  • 成本端支撑偏强，但上涨动力减弱，短期震荡。

• 原油弱势运行：价格波动缩窄，市场担心地缘政治缓和

（二）合成橡胶/石化类

1. 合成橡胶
- 纯苯库存累库继续，产业链承压；推荐观望顺丁橡胶状态。

2. PP/LLDPE
- 开工率高、需求低迷，空头不宜追，但中长期趋势压力持续。

（三）农产品板块

1. 橡胶
- 原料胶水价格偏高，海外停割季预期升温；建议震荡偏空后择机补仓。

2. 沥青
- 库存去化虽缓，但供需未现实质性好转。月末结算支撑一般。

3. 短纤/瓶片
- 加工费压缩，终端需求偏弱，建议短期震荡。

（四）基础化工板块

1. 烧碱
- 高产高库，市场持续做空氯碱利润空间，长期或存负反馈预期

2. 尿素/PX
- 估值震荡区间明显，尿素短期看空，PX建议减空抬仓

3. 纸浆/玻璃
- 纸张价格稳守高位，玻璃健康预期不强，估值修复暂无基础

（五）建材/有色类

PVC
- 装置检修预期阻止价格大幅下滑，低位震荡建议轻仓应对。

纯苯
- 受原油和低硫化趋势影响较大，库存偏高，短期震荡

信息均据公开数据得出，据此操作风险自担，仅供参考
注：观点潮汐识别基于众多品种对该日期的价格波动与趋势方向的综合判断，非单一品种结果